一向“默默无闻”的债券市场最近成为热点。从某大型基金公司货币基金遭遇巨额赎回，到国海证券“萝卜章”风波，危机事件接二连三发生，惊心动魄的债市行情堪比去年股灾。

　　危机事件接二连三

　　这轮债市调整始于１０月下旬，１１月跌势逐渐加重，１２月更是坠崖式急跌，幅度之大、速度之快、涉及面之广几乎超出所有人预期。两个月时间，债市几乎把前五个季度积累的涨幅全部跌完。而国债期货跌停可以说是历史上几乎从来没有发生过的，相当于债券市场发生“债灾”。

　　１０月２４日以来，国债期货市场几乎是单边下跌，１０年期国债期货主力合约从１０１．４９元一路急跌至１２月２０日的９３．４８元，区间累计跌幅接近７％。而从１２月１４日某基金爆仓传闻以及国海证券“假公章”开始，债券市场连续大跌近两周，堪比去年股灾。

　　１２月１５日，１０年期、５年期国债期货合约盘中一度跌停，创上市以来最大跌幅，为国债期货上市以来的第一次。１２月２１日，在国海证券危机消除、国有银行向基金公司提供流动性支持等多重利好消息刺激下，债市强势反弹，５年期国债期货三个合约盘中均触及涨停，为上市以来首次。１０年期国债期货也创出上市以来最大涨幅。

　　涨跌停板对国债期货来说是什么概念？众所周知，国债期货是高杠杆的金融工具，目前１０年期国债期货最低交易保证金为合约价值的２％，理论上其杠杆率可以高达５０倍，加上其涨跌停板限幅为上一交易日结算价的２％，也就是说，一旦１０年期国债期货出现涨停或跌停，前一天以结算价买入或卖出的仓位盈亏幅度将达１００％。

　　国海证券假章事件刚刚平复，招财宝平台私募债违约事件又出现新情况。侨兴私募债３亿逾期，保险方浙商财险找广发银行反担保，广发称保函为假。

　　１２月２０晚间，招财宝披露了侨兴电信和侨兴电讯的债券逾期公告，两家企业各发行了５亿债券，本息合计１１．４６亿元。目前，已经到期的债券共计３．１２亿元，作为债券发行方的侨兴电信和侨兴电讯表示，资金周转困难无法按时还款。

　　早在１２月１４日，一则某货币基金爆仓的消息就引爆债市。据内部人士透露，１５日这只基金有将近７０亿元的赎回量，１６日还有约５０亿元。

　　而紧随其后的国海证券假章事件更让债市雪上加霜。国海证券一个债券团队负责人失联，请机构代持的１００亿元债券浮亏巨大，因相关协议中加盖印章纯属伪造，国海证券不认账了。

　　业内人士表示，包括国海证券代持交易违约在内，部分金融机构出现的违约事件乃至货币基金遭遇的集中赎回压力，都是债市行情极端波动之后所出现的结果。不过，这类风险事件尤其是个别恶意违约事件，确实对市场交易机制的正常运转产生了巨大冲击。

　　监管层果断出手驰援

　　追根溯源，债市这一波调整是流动性造成的。流动性紧张抬高货币市场利率，同业负债成本大幅上升，而原先通过加杠杆、加久期、加信用风险等激进投资模式，在债市大幅下跌中引发“踩踏”，造成流动性危机。

　　解铃还须系铃人。据统计，过去六个交易日，央行通过公开市场操作累计净投放４５００亿元，通过窗口指导建议银行拆出长期资金给非银机构，指导部分银行向市场投了资金，以及国有大行向基金公司提供流动性。在央行连续释放大额流动性的支持下，银行间市场资金面出现较明显改善。据交易员透露，资金面从１２月２０日起明显趋于缓和，２１日，宽松态势得到延续，各类型机构需求都能够较快得到满足。

　　１２月２０日晚，证监会副主席召集国海证券假章案各当事方协商谈判，在监管层的强力撮合下，国海认账２００亿元代持债券，与２０余家涉事金融机构达成和解。一场市场信用风险消解。

　　短短几天时间里，央行、证监会、各大金融机构紧急出招，“地雷”被安全拆除，市场恐慌情绪消退，债市重回稳定局面。

　　债券基金亏了怎么办

　　“辛辛苦苦大半年，一夜回到解放前”，这句常被股民形容炒股亏损的调侃，现在用到债券基金上也恰逢其时。债券市场的剧烈调整，使得债券基金收益率出现大幅回调。

　　据Ｗｉｎｄ统计，１０月２１日至１２月１９日，具备可比数据的１３９３只债券基金中，区间收益下跌的多达１２３２只。债市调整更让今年新成立的债基成为亏损的“重灾区”。数据显示，在全部２０６只收益正转负的债基中，２０１６年新成立的债基数量为１３５只，占比为６５．５３％。其中，今年下半年新设立的债基高达１１９只。

　　某市场分析人士表示，前两年宽松的货币政策，利率一降再降，债市牛市已持续将近三年了。随着国内经济数据出现筑底企稳的迹象，ＣＰＩ上升的预期加强，债市开始出现调整，只是没想到会调整得那么快。

　　业内人士认为，债券的调整或是短期的，有利于打开未来投资空间，拉长周期，还是看好债券的配置价值的。尽管从短中期来看，受制于外部汇率冲击以及内部“去资产泡沫”的政策导向，央行对市场流动性的驰援只能是“防守型”的，很难带动流动性重回充裕。但如果人民币贬值压力趋于稳定，将是债券市场的一个临界点。债券基金是有周期性的，有下降的周期就有上升的周期，而且债券基金的周期比股市短很多，风险相对来说也比较低，长期持有债券基金的收益还是比较稳定的，投资者持有期间遭遇短期波动不用太担心。

　　某分析人士称，经历前期的连续大跌后，债市的安全边际已提升，目前债市收益率水平已经具备一定配置价值，随着市场恐慌情绪修复，短期市场或迎来交易性机会。

　　记者 张波