周一，两市整体呈现深强沪弱的走势，创业板指收盘大涨1.79%，收报1962.77点，今年以来首度站上60日均线。很多投资者目前普遍认为A股市场在“两会”期间趋势会相对稳健，“两会”结束后，市场的“春季躁动”也将终结。广发证券陈杰策略团队认为，不必刻意把“两会”当作行情的分水岭，目前市场的主导因素是“基本面和流动性的赛跑”。

    根据历史数据统计，上证综指在“两会”前一个月上涨的概率最高，为92%（在过去十二年里，只有2013年在“两会”前一个月下跌）；但是在“两会”期间上涨的概率只有50%，在“两会”结束后一个月上涨的概率只有67%。这意味着“两会”对A股市场的影响主要还是体现在召开之前的预期上；但所谓“两会”期间的“稳健行情”和“两会”结束后的“下跌风险”，在历史数据统计上根本就没有规律可言。

    目前市场的主导因素究竟是什么？陈杰策略团队认为是“基本面和流动性的赛跑”。一方面，随着宏观基本面的改善，A股盈利增速从去年开始持续回升，这对A股市场带来了正面推动；而另一方面，在通胀回升、金融“去杠杆”的大背景下，国内的流动性环境逐渐趋于紧张，利率水平也在持续上行，这又对A股估值带来了负面抑制。因此，在未来很长一段时间，A股市场的波动方向就取决于“基本面和流动性的赛跑”。

    从历史上的四次“赛跑”来对这一逻辑进行更直观的认识。比如2006年~2007年和2009年时，A股盈利的上行速度明显快于十年期国债收益率的上行速度，这时候A股趋势就会比较强；而在2003年~2004年和2013年时，十年期国债收益率的上行速度明显快于盈利的上行速度，这时候A股趋势就会比较弱。在进入二季度之前，基本面复苏的乐观预期很难被证伪，而流动性环境又维持稳定，因此基本面改善的速度快于流动性收紧的速度，“春季躁动”有望继续。“春季躁动”期间，由于热点轮动过快，因此建议不去“人多”的地方，潜伏“人少”的地方——继续关注上游周期股和成长龙头股的投资机会。

    记者 张寅