漫画 章丽珍

    在近期各大券商举行的春季策略会上，A股投资、操作风格变化成为热门话题。多位市场人士表示，在监管从严、资金抱团等因素的共同作用下，靠讲故事已经很难在A股立足。A股逐渐显现出成熟市场的部分特征。

    A 市场波动率不断创新低

    代表50ETF期权波动率的中国波指（iVIX）不断创新低，昨日收于16。这个被称为中国版“恐慌指数”的指标曾在2015年9月达到最高的64，但在进入2017年以后却呈现单边回落态势。由于该指数直接反映的是投资者对未来30天上证50ETF波动率的预期，市场普遍解读为，投资者对于未来市场预期更趋平稳。

    这仅仅是近期A股低波动率的一个佐证。从二级市场来看，昨日收盘，沪指小幅下跌0.43%。而拉长时间来看，沪指已经连续70个交易日收盘跌幅未超过1%，这一现象在过去10年内未曾出现。

    申万宏源的一项数据显示，目前A股整体市场波动率已经低于2009年至2014年的中枢水平。年初以来，A股市场换手率回到历史低位，接近2012年至2013年整体水平。

    在申万宏源策略分析师傅静涛看来，年内A股波动率并未随着市场走高而回升，这可能是未来A股市场特征变化的方向。

    B 打板专业户改“低吸”

    A股的一些变化，对此前曾经历过市场大起大落的投资者而言，有些难以适应。

    虎哥曾是一位激进投资者，喜欢打板。虽然有赔有赚，但总的还是赚的。然而今年，虎哥的打板失败率开始多了，亏了一些钱。他不得不改变操作风格，寻找一些股价涨幅较小的优质个股进行操作。

    虎哥对记者说：“市场今年似乎进入了‘砸地鼠’模式，谁露头就砸谁。所以有一段时间，烂板率很高。目前看，资金推动的强趋势行情已经开始变弱，市场开始注重分红、注重业绩了。所以我也要跟随市场做些改变。”

    正如虎哥所说的，在近期股价创阶段新高的个股中，除了部分享受政策预期溢价外，多数都是业绩表现优秀的白马股。

    从虎哥提供给记者的交割单中可以看出，他操作的不是一线白马股，而是二线业绩比较好的股。他说：“目前大幅上涨的一线白马股已不适合追高，但有部分股价涨幅不大、业绩基本面优质且分红稳定的个股更值得关注。”

    根据历史规律，风格转换总是先从一线龙头开始，然后逐步延伸到二线龙头以及其他个股。所以虎哥跟随了市场风格，但没盲目跟随。

    记者算了一下，虎哥上周的收益超过10%。他说：“有点运气成分，买得股第二天都能盈利出来，只是卖点没有把握好。”

    C 价值投资理念正焕发新光彩

    目前大盘指数虽然波澜不惊，但是一批老牌绩优消费股却屡创新高。这些股票也都有着如下共同点：全部是白马股，品牌知名度高，业绩也非常好。

    宁波海顺投顾高远分析认为，这几年，A股随着改革开放越来越国际化。今年A股加入MSCI又被提上议程，便是国际化最好的例子之一。加之“沪港通”和“深港通”等渠道带来的资金，风险偏好更低，明显更爱追随“价值投资”。而国际化和价值投资意味行业龙头享受更高的估值，意味着蓝筹股有更稳定的走势，意味着报表对于股价的影响越来越大，意味着市场分化愈演愈烈。

    最近监管层所释放的信号，便是鼓励价值，赞成分红的，相反的，对于造假等污染资本市场的行为，给予坚决打击和严格管控。

    A股市场，以前“讲故事”、炒概念，股民朋友愿意为所谓的“高成长”付出更高的溢价。但这些其实都是市场不成熟的表现。在香港、美国这些成熟市场，从来都是大盘股唱主角，差的公司只能沦为“仙股”无人问津。

    近来迭创新高的白马股，在缓慢的上扬走势中，几乎没有涨停板。真可谓是没有“涨停”，但是“涨不停”。原以为乌龟跑不快，但是没想到乌龟跑起来刹不住车。种种迹象显示，在选股策略方面，价值投资的理念正在当下行情中焕发新的光彩。

    记者 张寅