漫画 章丽珍

    近日，有投资者收到券商短信提醒：5月1日分级“新规”将正式实施，符合“30万元”投资门槛的投资者需要到营业部现场开通权限。这意味着，低门槛、高便捷度的融资工具——分级基金将告别“平民”化。有券商测算，仅有20%的投资者符合准入门槛。市场参与人数锐减，将对分级基金的流动性带来极大考验。

    告别“平民”化

    早在2016年11月，沪深两大交易所就联合发布了分级基金业务管理指引，自2017年5月1日起，未开通分级基金相关权限的投资者将不得再买入分级基金子份额或分拆基础份额。

    申请开通权限的投资者须满足“申请权限开通前20个交易日其名下日均证券类资产不低于人民币30万元；投资者风险承受能力评估结果为积极型，投资品种包括复杂或高风险类”等条件。

    据某券商人士介绍，证券类资产包括普通交易账户内第三方存管资金、有价证券、开放式基金、资产管理计划和理财产品，以及已质押证券，但不包括质押融入资金；融资融券账户内的自有资产，但不包括通过融资融券交易融入的资金和证券。

    该人士强调，投资者如果已经持有的分级基金子份额，但未开通分级基金相关权限的，可以自主选择继续持有或者卖出当前持有的分级基金份额。

    根据监管要求，投资者必须由本人携带有效证件至所在券商营业部现场办理。某证券营业部相关人士建议符合条件的投资者办理，5月1日前后很可能出现因集中开通权限而排队拥挤的现象，若届时恰逢行情大好，一边排队一边看着自己心仪的分级B暴涨，一定会很懊恼。

    加速优胜劣汰

    何为分级基金？分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。如果母基金不进行拆分，其本身是一个普通的基金。

    有业内人士称，从目前已经成立和正在发行的分级基金来看，通常分为低风险收益端（优先份额）子基金和高风险收益端（进取份额）子基金两类份额。

    由于新规设定30万元的投资门槛，从去年开始，分级基金的投资者人数就已经开始减少。据统计，账户资产在30万元以下且持有分级B的客户账户数量近1.2万户，占持有分级B账户数量的78%。有券商测算，届时仅20%左右的投资者符合准入门槛。投资者人数锐减将对分级基金的流动性带来极大考验，同时“新规”实施将加速分级基金市场的优胜劣汰。

    某私募人士称，分级基金B份额作为“牛市利器”的特性早已为市场熟知，“新规”实施后，资本逐利的特性并不会改变，能够满足投资者需求的分级品种将有望逆势壮大。

    事实上，分级基金“强者恒强”的格局正在上演。据统计，目前130余只股票型分级基金中，10大“龙头”分级份额占了分级基金总份额的近六成。某券商人士认为，对于分级基金品种较为齐备的基金公司来说，已上市的分级品种，特别是场内份额较大、交易较活跃的品种将成为稀缺资源。而一些小微分级基金将不得不面临转型甚至清盘。截至去年年底，在已上市的100余只股票型分级基金中，有超过30只资产规模不足1亿元，20只资产规模不足5000万元。

    有没有替代品

    分级基金“新规”实施后，对于多数普通投资者而言，将不得不挥别分级基金。有没有替代品？这或许是热衷购买基金的投资者所关心的。

    业内人士称，如果投资者希望的是杠杆交易，那么，伴随“新规”实施，低门槛加杠杆之路的确从此关上了。但如果投资者购买分级基金更多是为了以行业指数为主的指数投资和套利的话，则其实是有不错的替代品的，那就是LOF基金。

    所谓LOF基金（上市型开放式基金），是一种可以同时在场外市场进行基金份额申购或赎回，并通过份额转托管机制将场外市场与场内市场有机联系在一起的一种开放式基金。也就是说，LOF基金既可通过证券交易所发行认购和集中交易，也可通过基金管理人、银行及其他代销机构认购、申购和赎回。

    某专业人士称，投资者可以将LOF基金视为申赎门槛较低的ETF基金，也可以视为只有母基金的分级基金。分级基金曾是行业指数投资的重要品种，几乎所有想得到的行业或概念，都可以找到对应的分级基金。时下，已有不少分级基金转型为LOF基金，不少基金公司也开始发行行业指数LOF基金。

    对于普通消费者来说，最熟悉同时也是最具有高收益潜质的，是分级基金的套利机制。业内人士称，LOF基金类似分级基金中的母基金，同样既可以以净值通过场内申赎，也可以通过市价进行场内的交易，而这两者之间一旦出现价差，就是套利的机会。而且，LOF基金套利机制的一大好处是门槛极低，只需1000元。更何况，LOF基金不像分级基金有A级和B级，套利策略比较复杂，而LOF基金的套利操作却更为简单。

    记者 张波