股市波动给人的感觉就像雾里看花，总是看不真切，变化莫测。不过，如果把时间拉长，A股的走势还是有迹可循的。近20年历史数据显示，A股波动具有季节效应，春季2月至4月行情较好，但从5月开始，股市表现低迷，直到11月股市才重有起色。总体来看，上半年行情好于下半年。

    A股波动

    有季节性特征

    从近20年的数据中可以看到，春季的2、3、4月行情较好。其中，2月上涨概率最高达71.43%，月均涨幅2.56%；4月平均涨幅为3.13%，但上涨概率仅为57.14%，表明该月的高收益以较高风险为代价；3月平均涨幅、上涨概率均较好，风险收益匹配情况较佳。

    但从5月开始，A股上涨概率与涨跌幅逐渐走低，表现为夏季的市场低迷。其中，8月最惨，平均跌幅为1.9%，6月和9月的月均收益也均为负值，一直到11月股市才重有起色。而12月和1月的行情在冬日里又重归冷淡。全年月行情高峰在2、3、4、11月，低谷在1、6、8、9月，总体呈现出上半年好于下半年的季节效应。

    值得注意的是，近年来，资金面在6月末、9月末、12月末、春节前较为紧张，这对股市造成了不利影响，出现换手率下降、股指走弱等情况。资金面冲击过后，市场交投重新活跃，股指强势修复，完成“V形”反转。业内人士表示，产生资金面季节效应的主要原因，是与银行内部与监管部门的时点考核有关，而春节前资金面紧张的主因则是节日期间的现金需求。

    季节效应

    并非A股特有

    不仅是A股，全球股市也存在季节效应。股市有句谚语，叫“五穷六绝七翻身”，但这实际上是对港股在1980年至1990年间股指涨跌规律的总结。港股每逢5月都会开始下跌，而6月则跌幅进一步加大，直到7月才止跌回升。

    5月对美国投资界也具有一定的特殊意义，华尔街一直流传着一个谚语，其大意是，5月把股票卖掉，然后远离市场，到11月再买回来。有研究显示，如果每年11月到4月选择投资股票，然后每年5月到10月选择投资固定收益的债券，那么，从1950年到2005年的56年间，1万美元变成了54.43万美元。但如果反过来，则56年后的结果是亏损272美元。

    对于股市存在的季节效应，海外专业研究认为，季节、假期等对情绪的影响是主因。研究发现，夏季假期更长的国家“季节效应”现象更为明显，假期因素可能对投资者风险偏好或流动性产生影响。另外，研究还发现，白昼时间的缩短会造成投资者情绪低落，增加风险厌恶情绪，因而夏季和秋季股票收益率更低。气温变化也会影响投资者情绪，进而影响股票收益率表现。

    坚守价值投资

    抵御风险

    A股的“季节效应”主要表现在指数上，对投资者而言，市场低迷并不一定表示投资就没有机会盈利。近日，尽管沪深两市股指大幅下跌，但依然有300余只股票逆市上涨。

    某分析人士称，后续大盘可能再下一个台阶，但持续往下的空间也不大，大概率在3100点至3200点箱体震荡。在市场没有明显的上升趋势的时候，注意控制仓位，关注大蓝筹股，有基本面支持的股票还是“避风港”。当前经济环境可类比2010年和2013年，参照这两年行业表现，一般消费类股票均获得较大的超额收益。其中，代表行业有医药、白酒、商贸、消费电子等。此外，业绩保持稳定增长、估值不高的成长股也是弱势中抵御风险的较佳选择。

    记者 张波