昨日，国债逆回购新计息方式正式实施。根据新规则，回购计息方式将到期购回价计息天数由名义天数修改为资金实际占款天数。新规实施后，回购利率由名义利率变为实际利率，原先因“节假日效应”，逆回购行情“忽高忽低”的现象将大大改观，资金利率行情变得更有利于普通投资者理解。

    计息天数改为实际占款天数

    通俗地说，国债逆回购就是市民可将钱借给急需资金的国债持有者，并在约定时间获得本金和利息，其本质属于一种短期借款。

    国债回购计息新规的核心内容包括三个方面：一是将计息天数从回购期限的名义天数修改为资金实际占款天数；二是将全年计息天数从360天改为365天；三是上交所回购收盘价改为当日最后一笔交易前一小时所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易）。

    大家都知道，出借资金的收益=本金×年化利率×（计息天数/全年计息天数）。以即将来临的端午节小长假为例，假设年化利率为3%，5月25日（周四）进行的1天期逆回购，首次交收日为5月26日（周五），到期清算日为5月26日（周五），到期交收日为5月31日（5月27日至30日为周末及端午假期休市），回购名义天数为1天，但实际占款天数为5天（5月26日至5月30日）。按老规则计算，计息天数等于名义天数，为1天，不考虑其他价格影响因素情况下，投资者需自行将回购利率报价调整为15%（3%×5），在这种情形下，投资者报价会较正常市场利率水平有大幅上涨；按新规则计算，计息天数等于实际占款天数，为5天，投资者只需按实际年化利率3%报价。

    如果5月26日（周五）进行4天期回购，首次交收日为5月31日（周三，端午节后首个交易日），到期清算日为5月31日，到期交收日为6月1日（周四），回购名义天数为4天，但实际占款天数为1天。按老规则计算，计息天数为4天，不考虑其他价格影响因素情况下，投资者需自行将回购利率报价调整为0.75%（3%/4），在这种情形下，投资者报价会较正常市场利率水平有大幅下跌；按新规则计算，计息天数为1天，投资者只需按资金实际年化利率报价，即仍按3%报价。

    行情“忽高忽低”现象将消失

    参与过国债回购交易的投资者都深有感触，以往每到节假日，逆回购收益率经常跳涨，20%、30%，甚至50%都是常有的事，因此投资者在这一时间段的参与热情最高。但在新规则下，这样的“高收益”只有在真正钱荒时才能见得到。

    业内人士称，规则调整前，以回购品种的名义天数计息，投资者为应对“节假日效应”，往往自发调整回购利率的报价，从而实现市场化的回购收益。这么高的收益都是市场以名义天数得出的计算结果，如果按资金实际占用天数计算，看上去挺高的收益率其实并不高。新规实施后，以实际占款天数计息，投资者在报价时无须再考虑“节假日效应”对回购利率的影响。 这意味着今后回购利率将相对平稳，原先利率行情“忽高忽低”的现象将消失，只有真正“钱荒”的特殊时点才可能出现暴涨的情形。

    此外，新规实施后，回购利率收盘价将更准确、科学。原先上交所回购交易的收盘价，是当日最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易）。但回购市场交易特点是闭市前利率一般明显偏低，随机性较强，新规将收盘价调整为当日最后一笔交易前一小时所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易），更具有市场代表性，一定程度上可有效降低回购收盘价的波动性、随机性。

    记者 张波