商报讯（记者 张寅）5月A股收官，上证50上涨5.29%，深证综指下跌5.08%。指数如此两极分化，说明主要资金抱团取暖上证50，中小市值品种令人担忧。

    券商研报显示，在A股历史上曾有三次资金抱团取暖，此次抱团较以往持续性仍需经受持仓的考验。  广发证券策略本周研报对A股历史上的三次抱团取暖进行了特征分析。

    弱市中被抱团的品种，都是不同时代背景下最强的“成长股”。三次被抱团的板块，在A股走弱期间，其盈利能力（ROE）不仅没有下降，反而发生了持续且明显的提升——虽然这些被抱团的板块有的是周期股、有的是消费股、有的是科技股，但他们有一点是共通的：即都是当期盈利能力提升最快的板块，是不同时代背景下最强的“成长股”。

    目前被抱团的“消费龙头股”成长性有所不足，更多是一种“确定性溢价”以及“别无选择”在支撑抱团。

    从盈利能力的角度来看，过去三次被抱团板块的PEG（市盈率相对盈利增长）均小于1，而本次被抱团的“消费龙头股”PE水平已达到23倍，但最新的一季报盈利增速也只有23%，PEG已经等于1。因此可以说本次被抱团的“消费龙头股”其自身条件明显差于前三次被抱团的板块。当未来国内宏观环境和政策环境的不确定性降低以后，这种“确定性溢价”就会消失，抱团也就会面临瓦解风险。  东北证券的研报则认为，当前公募基金抱团白马股或已到高点，2017年三季度极有可能出现拐点。

    根据东北证券分析师研究发现，基金持股集中度增速在超过 20%之后的一个季度集中度均会明显下降。从历史上看，“公募基金持股集中度连续增长不会超过三个季度”。

    因此，该研报根据历史经验认为，公募基金抱团白马股行情的高点已到，在三季度很有可能出现下行拐点。

    东北证券还认为，此番白马股逆背大盘行情出现大幅上涨的行情，公募基金在其中或更多的只是扮演了趋势投资者或者是行情参与者的角色，而并非是此种行情的推动者。

    该研报得出这一结论，主要是从部分个股的股权结构来看的。东北证券称，以贵州茅台、美的集团等为例，2017年一季度，公募基金的总持仓占其流通股的比例，并未出现显著增长，贵州茅台流通股中公募基金的持股比例甚至出现下降，出现参与基金数强势，但总持股量弱势的矛盾现象。

    对于公募基金的总持股量为何相对较弱，东北证券称是“由于在趋势形成时，个股股价涨幅已经较高”。