昨日，权重股与中小创股行情跷跷板效应显现。贵州茅台、五粮液、格力电器、美的集团、中国平安等“漂亮50”集体下跌，上证50先扬后抑翻绿。而创业板指却走势相反，先抑后扬翻红。下半年刚开局，价值股和蓝筹股一路高歌猛进之后压力渐现，让“猜不透”的A股市场增加了更多的不确定性。

    “漂亮50”贵了吗

    昨日，A股市场出现有意思的跷跷板效应。上证指数早盘因银行股大涨而强势冲高，但午市后上证指数也因为银行股冲高受阻回落而一路下挫。创业板指走势却相反，早盘疲软，但午市后却节节回升。

    截至收盘，上证50成分股中22只个股下跌，占比近一半。其中，方正证券跌5.05%，康美药业跌3.49%，中国太保跌2.98%，新华保险、中国人寿、中国核电、贵州茅台、中国平安等6只个股跌逾1%。

    在一些市场人士看来，下半年市场热点可能不再执着于“漂亮50”，而开始向二线蓝筹股以及部分拥有业绩支撑的成长股扩展，各细分行业内的龙头企业将会受到资金更多关注。

    据报道，对北上广深38位公募基金投资总监的调研显示，27位投资总监认为“漂亮50”估值合理，9位投资总监则认为其估值偏高，仅2位认为这类个股估值偏低。

    在业内资深人士看来，“漂亮50”崛起的背后蕴藏着A股市场格局深刻的变化，以及中国经济增速放缓之下，产业格局的深刻变化。

    新华社也发文称，A股赚钱逻辑生变：“漂亮50”趋热，ST个股遇冷；“现金奶牛”受宠，超高送转遭弃。

    沪港通和深港通开通后，A股由相对封闭的市场，变为同境外互联互通的市场，加速了A股市场的国际化进程，估值将逐步向国际看齐。

    IPO常态化下，新股供应增加以及重大资产重组监管趋严，令“壳资源”等题材股的稀缺价值遭到稀释，市场炒作热情降温。减持新规的出台，不仅提升了投资者长期持股意愿，也引导市场转向长期稳定分红的“现金奶牛”。而“缩小版”MSCI方案定位于沪深股通标的，促使投资者将目光更多聚焦于蓝筹股。

    有分析人士认为，A股“漂亮50”行情实际上是全球消费品和信息技术板块业绩牛市的组成部分，非龙头熊市则是受困于缺乏业绩趋势，以及利率高企抑制风险偏好。

    当然，“漂亮50”无法永远靠预期推动，最终必然靠业绩说话。有观点认为，目前大部分上证50标的已超出内在价值，处于趋势投资阶段，本质上是抱团防御，但超额收益有限。

    也有观点认为，A股市场仍然是存量资金的市场，暂不具备外围资金进入的条件，虽然部分蓝筹股估值已提升至历史估值区间上沿，未来不可避免会走向分化，但部分股票后市仍然有望获得绝对收益。

    市场风格会否切换

    如果说价值股、白马股在积累了不小的涨幅后，“性价比”已经大不如前，那么，三季度市场风格会否切换到成长股行情，则成为投资者关注的另一个焦点。

    A股市场往往单边思维，市场的选择总是“非此即彼”，认为蓝筹股贵了，就去炒成长股。但多数分析人士认为，成长股整体估值依旧偏贵，市场风格难以切换。短期来看，未来市场依然维持“非牛非熊”格局。

    某业内人士称，近年来经历了几轮“杀跌”之后，市场的风险偏好在下降，而中小创的一些投资逻辑比如外延并购等遭到破坏，系统性机会依旧不大。

    虽然市场风格难以切换，但不可否认的是，部分真正优质的成长股已经跌出了“性价比”，具备配置价值，基金投资的“天平”已开始逐步倾斜。

    有调查数据显示，公募基金准备对成长股进行加仓的占比达到52.6%，继续持有的占比为26.3%，而准备减仓的仅占21.1%。

    有分析人士认为，三季度市场或难再现“一九”分化的极端行情，中小创行情大概率不会再落后那么多。大量成长股调整之后，选择好成长股的难度已经下降。部分消费类股票继续上涨的动力较弱，年初以来已经有20%至30%的涨幅，后续上涨空间应该不大，但也不排除走向“泡沫化”的可能。如果三季度流动性适度放松，那么成长股的行情或将比预期更好一些。

    记者 张波 

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