A股下半年开局已过去两周，多空双方围绕3200点展开争夺战，但其背后是行情的极端分化，在上证50创出近2年新高的同时，创业板指却加速下跌，逼近近2年低点。调查结果显示，仅有49%的高净值客户在二季度实现盈利，对普通投资者来说，更是赚了指数亏了钱。那么，未来行情将如何演化？哪些板块有望成为新风口？和聚投资、星石投资、重阳投资、世诚投资等知名私募基金的最新投资报告或许能给投资者指点迷津。

    结构化行情依然唱主角

    “未来半年最大的风险还是来自于全球央行缩表对风险类资产的趋势性影响。”智诚海威董事长冷国邦认为，下半年A股仍以结构化行情为主，不具备系统性上涨机会。

    华夏未来资本投资总监巩怀志称，投资者无法对未来经济形成一致预期，但这反而是比较好的投资阶段，市场风险因投机热情偏低而较小。

    “很难预测下半年走势，但基于基本面和估值进行投资是确定的。”丰岭资本董事长兼首席投资官金斌称，市场估值重构依然没有结束，结构性投资机会肯定存在。如果坚守“价值为王”的理念挑选标的，投资风险收益比应该不会低。

    弘尚资产首席投资官朱红裕称，在过去相当长的时间里，长周期利率基本与A股估值水平相背离。目前10年期国债利率近3.6%的水平或成为未来相当长时间的顶部位置，如果10年期国债利率逐步下滑，对于A股行情会有偏正面推动。

    中小创是否会否极泰来

    随着监管环境、投资者结构等出现变化，上半年“一九”行情愈演愈烈，这种趋势会改变吗，持续低迷的中小创能否否极泰来？

    “大的转变可能性不大，出现一些修正也属正常。”上海世诚投资董事总经理陈家琳称，高质量成长股会迎头赶上，毕竟还是存量资金博弈的市场，成长股很难全面开花。

    朱红裕称，虽然目前中小创板的估值水平已经比过去平均水平低了不少，但这并没有太大的参考意义，还需从一个绝对的估值水平去做判断。目前创业板整体估值水平50倍左右，中小板40倍左右，短期内难有趋势性机会。

    巩怀志认为，低估值、盈利优为导向的投资趋势仍将延续，市场风格逆转的概率不高。但结构性行情会有新变化，无论大盘蓝筹股还是中小创股，业绩增速快、估值合理的都会有所表现，行情将以业绩为导向进行转换。

    源乐晟资产研究总监吕小九表示，目前还看不到支持中小创行情逆转的证据。风格转换是一个结果或表象，行业景气度的比较和变化，以及与对应估值水平的匹配程度，才是不同行业在市场中相对表现的真正决定因素。

    价值投资向二线蓝筹扩散

    “漂亮50是扩散行情的锚，在一个扩散系统中，锚资产才是中长期收益最确定的方向。扩散是一个小周期的过程，有扩散也会有收缩，所以扩散不能作为下半年的一个判断，考虑哪些资产在扩散过程中性价比更高才是重点。”重阳投资认为，可以确认的扩散路径有两条：一是向低估值板块的扩散，金融和地产因此受益，强周期的煤炭和钢铁也是受益方向；二是向成长龙头股扩散，苹果产业链和手游的强势与此相关，而近期有色金属的上涨主要基于市场对新能源汽车板块的认同，也是成长龙头扩散的一部分。

    星石投资认为，下半年大概率依然延续价值选股，前期涨幅不大甚至遭到错杀的二线白马可能获得资金的逐步青睐。真正受益于消费升级、业绩确定性较高的消费白马股仍有较高的配置价值。

    记者 张波