制图 严勇杰

    都说2017年的A股市场“上半场”演绎着“冰与火之歌”——价值股“螺旋式”上涨和小股票“落叶式下跌”。然而，A股的“下半场”仍然沿用了“上半场”的脚本。昨日沪指重挫1.43%，创业板指更是暴跌5.11%，击穿股灾底。两市500多只股票跌停，创2016年2月29日以来新纪录。而以银行、保险、石油为首的权重板块逆市上扬，上演了一出“权”力的游戏。

    创业板个股跌停占比逾四成

    昨日，沪深两市共526只个股跌停，创一年多以来新纪录。从跌停超过500家的时间点来看，2016年以来一共有7次，其中6次主要集中在2016年年初熔断期间。而昨日的全市场暴跌，让投资者仿佛又重温了一次股灾。

    尽管创业板已低迷了一年多，但随着个股负面新闻不断发酵，特别是权重股业绩“变脸”，创业板指依然暴跌逾5%，甚至跌穿了股灾底。据Wind统计，在昨日跌停的526只个股中，创业板占217只，中小板占126只，主板占183只。中小创股票占比高达65%。

    作为创业板权重第一的温氏股份，继7月14日大幅下跌后，昨日股价再度大跌逾8%。此外，前20大权重股，除乐视网、神雾环保、长信科技停牌外，多数个股均不同程度下跌。而作为创业板权重第二的乐视网，中报大幅预亏，上半年业绩预计亏损逾6亿元，而2016年同期还盈利2.84亿元。机构纷纷调低公司目标价，预计复牌后3个跌停，进一步打压市场人气。

    曾经市值高高在上的创业板个股，如今仅温氏股份独守千亿市值，其余个股市值均大幅缩水。500亿元市值以上公司仅剩乐视网、三聚环保、碧水源，而乐视网复牌后或跌破500亿元。

    由于过去几年的大规模并购重组，创业板的商誉总额从2009年底的3亿元，猛增到了2017年一季度末的2100亿元。一旦后期业绩不达标，巨额商誉减值给净利润带来的冲击，也将成为悬在创业板头上的“达摩克利斯之剑”。

    虽然很多个股近段时间看似下跌不少，但事实上估值依然虚高。据Wind统计，7月17日跌幅超过5%的个股有1816家，绝大多数个股估值依然较高。其中，市盈率小于30倍的公司仅274家，30到50倍的公司有569家。市盈率在50倍以上包括业绩亏损的公司有1367家。

    值得注意的是，在存量资金博弈的背景下，由于市场资金不断涌入权重蓝筹股，对创业板的流动性产生挤出效应。昨日，中小创板块流动性锐减，很多股票全天成交额不足5000万元，全天成交一两千万的不在少数。某私募表示，在流动性不足的情况下，个股出现任何利空消息，都极可能引发“闪崩”行情。

    但也有分析认为，创业板跌穿股灾底，风险释放基本到位，底部已逐步显现，其中部分行业龙头股已具备中长期配置价值。

    “漂亮50”继续高歌猛进

    与创业板暴跌形成强烈对比的是，权重蓝筹股继续高歌猛进。银行、保险指数大幅上涨再度创新高，而“漂亮50”也依旧傲视群雄。

    昨日，中信银行、光大银行、交通银行、兴业银行、平安银行、宁波银行、浦发银行、中国银行、华夏银行、工商银行、招商银行、农业银行、上海银行和建设银行等14只个股盘中股价创出年内新高。

    7月份以来，银行板块市场表现十分抢眼，板块累计上涨7.42%。在可交易的25只银行股中，其间股价表现跑赢大盘（上证指数期间累计下跌0.50%）的个股有21只，占比逾八成。其中，涨幅超过10%的有4只，平安银行累计涨幅15.12%居首，中信银行涨幅12.72%紧随其后，宁波银行、华夏银行亦分别上涨12.52%、11.82%。

    从主要股指今年以来的走势可以看出，上证50、沪深300分别上涨15.06%、10.68%，而多数股指均下跌，其中创业板指下跌15%表现最差。特别是7月以来，行情两极分化愈演愈烈，面对市场的不确定性，资金更愿意选择那些安全边际高的绩优蓝筹股，而那些概念题材股则受到抛弃。

    据统计，2016年10月至今，上证50与创业板指之间的背离越拉越大，两者背离近40%。

    分析认为，这主要是因为市场预期发生重要变化。一是对经济下行的预期。经济下行对股市的影响在结构上有所分化，行业龙头或优势企业将受益于供给侧结构性改革，以及市场的自然出清过程，产业集中度提升，业绩增速能够保持在一个相对比较高的水平上；二是对市场利率居高难下的预期。小市值公司由于融资渠道受限，风险抵抗能力较弱，再加上估值较高，在利率上行时期，市场对其要求的风险溢价相对较高，从而估值有更大的调整压力；三是对监管政策的预期。IPO发行和减持新规等导致新股的稀缺性和吸引力下降，而A股纳入MSCI等开放政策反而使得行业优势企业的稀缺性和吸引力上升，价值蓝筹股估值定价趋于国际化。

    将价值投资进行到底

    作为定调未来5年中国金融格局的重要会议，刚刚闭幕的全国金融工作会议对“防风险”“加强金融监管”的着重强调，成为备受市场瞩目的焦点之一。分析人士称，本次会议对A股市场也将产生深远影响，如果要用一句话来概括，那就是“将价值投资进行到底”。

    金融工作会议对股市有何影响？业内解读达成四点共识：一是新股发行将步入常态化，以便为实体经济服务；二是继续强化金融去杠杆，防止系统性金融风险思路不变；三是继续强化监管，治理金融乱象；四是炒作高估值伪成长、纯主题概念等投机行为将受打压。

    《证券时报》发表评论称，本次金融工作会议对直接融资的提法为IPO正名，意味着新股常态化发行或将持之以恒向前推进，这是对过往资本市场“父爱”式监管的重大修正。

    国金证券认为，价值投资成为监管部门主动引导的方向，股市短期将维持偏防御基调，低估值板块成为资金配资的重点。

    中银国际认为，金融工作会议提出促进保险业发挥长期稳健风险管理和保障的功能，这将进一步助推保险行业的健康发展，结合行业目前的良好基本面，保险行业的龙头公司有望受益。

    兴业证券指出，监管趋严下的金融业类似去年轰轰烈烈的周期品供给侧改革，稳健的龙头股有望不断受益，估值将得到提升修复。

    前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，金融工作会议提出要发挥市场在金融资源配置中的决定性作用，也就是说，要继续把资本市场的发展摆在突出位置，只有发展了资本市场，才能真正推动中国经济的发展。A股市场经过调整后估值已经接近历史底部，本次会议传递的信号将给市场带来更多信心，有利于促进股市健康发展。

    高盛在最近的研报中表示，A股市场正从一个“值得拥有”转变为一个“不得不拥有”的市场。究其原因，一是关联度低，A股和全球股市的相关性平均为29%，远低于其他发达市场的平均水平；二是估值低，就PEG（市盈率相对盈利增长比率）而言，A股市场相比较其他重要市场整体来看是偏低的；三是让国际投资者参与中国新经济和巨大的消费者市场提供了机会；四是中国从房地产流向股市的资产再分配流动潜力巨大。目前，国内的房地产投资占家庭资产的65%，而股票投资占比仅3%左右。

    记者 张寅 张波