今年5月至9月，钢铁、煤炭等周期股曾持续受到资金追捧，经过2个多月回调后，11月中下旬再度逆市袭来，成为A股市场少有的亮点之一。

    周期股逆市回归

    11月14日，A股开启阶段回调序幕，半个月内绝大多数个股纷纷下探，而钢铁、建材等周期股却逆市上涨，再度获得市场青睐。

    据Wind统计，申万28个一级行业中，11月中旬以来，仅有4个行业上涨，分别是钢铁、银行、房地产、建筑材料，其余多数行业均出现不同程度下跌，尤其是电子行业更是大幅下挫超过10%。

    周期股经过短暂的回调后再度上升，与其今年高速增长的业绩有关。据三季报数据统计，钢铁、煤炭等周期行业业绩大幅改善，单家平均净利润超14亿元，成为除银行、券商等金融股外，行业中单家平均净利润最高的两大行业。而从净利润同比增长来看，煤炭、钢铁等周期行业更是大幅增长18倍和4倍以上，远远超过其他任何行业的增长，标志着2017年周期行业盈利呈现大爆发。

    西南证券分析称，周期性板块年化ROE（净资产收益率）水平继续回升，并且自2016年以来已经连续6个季度改善。其中，煤炭行业ROE已超13%，其次是普钢和铅锌，ROE超过10%。从年化每股收益数据来看，煤炭开采行业业绩回升最明显，而普钢、铝、铜、铅锌行业相对较弱。

    行业估值处于底部

    从历史估值中看，自2014年底以来，近3年A股走出了一轮完整周期，经历了大牛市、熊市以及震荡的小牛市，而部分周期行业估值变化较大。以当年年报业绩来计算估值（2017年以最新三季报来计算），其中，钢铁行业经过了2016年扭亏，今年盈利大幅增长后，其估值基本位于近年来的最低位；采掘行业（煤炭股为主）估值也降到近年来的底部区域；建筑材料行业估值亦在底部徘徊，与2014年相差不大。

    有分析称，随着房地产库存逐步见底，房地产投资底部支撑较强，继续向下的空间并不大。未来基建投资仍有改善空间。同时，供给端收缩力度有望超预期。今年环保督察力度前所未有，未来几年，环保有望继续保持高压的态势，落后产能难以有效复产。从短期来看，随着北方进入寒冬季节，北方产能将陆续停产。

    一方面经济总需求未来下行空间有限，而另一方面高压态势使得供给端难以快速扩张。这将导致黑色系大宗商品价格有望维持高位。以螺纹钢等期货产品来看，今年价格连续上涨，达到近四五年高位。

    山西证券认为，无论是供给侧改革，还是环保高压政策，都将是中长期政策，绝非短期的事件刺激。周期性行业优胜劣汰、剩者为王。存活下来的公司不单单会获得更大的市场份额，有望成为具有长效竞争力的行业龙头，而业绩稳定增长将会获得估值溢价。从估值来看，多数周期行业龙头股市盈率已回落至10倍以下，处于历史低位，进一步下跌的空间不大。

    记者 张波