12月5日，宝信转债开盘跌2.85%，报97.15元，略有冲高后再度回调，尾盘收至96.9元，成为第一只上市首日开盘破发的可转债。这意味着，投资者每中签1手，需承担31元亏损。可转债“无风险”打新渐成历史，后市该如何玩？

    可转债不再无风险

    可转债是一种加了股票期权的债券。到约定期后可兑换成公司股票，兑换价被称为转股价，发债主体公司当前的股价即为正股价。

    作为一种债券，在不出现极端情形的情况下，能够获得固定的本金与利息收益；转换成股票的话，又弥补了债券利率低的不足。可以说，可转债“上不封顶，下可保底”。

    不过，临近年末，A股市场处于存量资金博弈阶段，“二八”分化行情再次上演。受正股大跌影响，目前多只可转债正经历大规模跌破面值的冲击。据Wind统计，截至12月5日，二级市场正在交易的29只可转债中，已有12只可转债跌破发行价。其中，表现最弱的模塑转债，最低已跌至92.70元，转债市场风险正在显露。

    分析人士称，从历史角度看，可转债鲜有首发即跌破发行价的。近期股市震荡，几乎半数以上的股票下跌，这是导致可转债收益持续走低的主要原因。

    中信证券分析师也表示，可转债破发的背后，是正股预期悲观、“打新”投资者抛售、可转债发行加速，以及机构参与度不高的现状。

    一个月前，可转债打新收益率还在同IPO新股收益率“较劲”，转眼间，可转债便出现了批量破发的情况。更值得注意的是，目前可转债待发行的规模尚未完全释放，这也让市场为后续可转债的发行捏了把冷汗。

    有业内人士认为，可转债行情在年末的分化或将加剧，在当前股市行情下，可转债的波动性依然存在，投资者应对发债主体公司的股票表现、基本面情况以及大盘行情应有一定预期，切不可盲目参与可转债“打新”。

    可转债该如何投资？

    可转债是一种公司债，但利息非常低。以江南转债为例，第一年票面利率仅为0.3%，比银行活期利率还低。这么低利率的可转债为何还有人买？那是因为可转债可以转股，转股后能享受二级市场股价波动。如果股价涨了，投资者能把手中的可转债转换成公司股票。那么，投资者该如何投资可转债呢？

    假设可转债面值100元，转股价格10元，那么，一张可转债可转换成10股（股票数量=债券面值/转股价，股票取整，余数转现金）。若正股股价低于10元，转股没价值，留着债券收利息；若正股股价涨至15元，一张可转债能换10股股票，那么，这张可转债的内在价值就是150元。

    可转债的收益主要来自两方面：一是债券本身的利息收益，二是正股股价上涨带来的收益。由于债券的利息和转股价一般是固定的，因此，对可转债收益具有决定性影响的是正股股价，也就是说，可转债的现价与正股行情高度正相关。

    业内专家称，投资可转债需注意三类风险。

    一是要避免追涨杀跌。可转债的价格会随着正股股价波动。正股股价高，可转债价格就高。反之，正股股价低，可转债价值就低。不过，可转债有保底，因此，不能用炒股票的方式来操作可转债。

    二是赎回风险。可转债赎回条款是为了保护发行人而设计的。一旦触发赎回条款，投资者需及时转股或变现。比如，可转债赎回价格102元，而市场价格130元，投资者如果在规定时间内未申请转股或变现，则将被强制赎回，这样投资者每张可转债会有28元（130元-102元）损失。简而言之，投资者要么130元卖出可转债，要么及时转股，要么102元卖给公司，三选一。投资者理当选择利润最大的方式。

    三是长期持有风险。在股市持续横盘或阴跌时期，可转债市场也会受到影响。考虑到大部分可转债的期限为5年以上，因此，能否长期持有，对于投资者的耐心也是一种考验。低价买入等待触发提前赎回可作为可转债的长期投资逻辑。

    分析人士称，可转债投资需要寻找安全边际，如公司基本面向好，可转债价格处于历史底部区域，或正股股价看涨而对应可转债具备预期差价优势等。记者 张波