银行系汇兑收益

    国研经济研究院东海分院助理研究员 管如镜

    1月24日，美元指数跌破90关口，为2015年以来首次。美元兑人民币收盘价格6.3926元，人民币自此进入“6.3时代”。然而，对于盈利结构对外依存度高的公司，人民币强势升值，损失就有点大了。

    1 投资美元，去年至今亏掉8%

    2017年始，人民币价格结束了3年趋势性下跌，开启“逆袭上涨”之路。至北京时间2018年1月25日，美元中间价从6.95260元一路跌至6.3724元，跌幅高达8.345%，跌破6.3元关口。262个交易日中125个交易日收涨，美元价格日平均涨幅0.1231%；137个交易日收跌，日平均跌幅0.1739%。

    美国财长努钦本周三在瑞士达沃斯参加世界经济论坛时声称：“美元走弱对我们有利，因为这与贸易和机遇有关。”这一讲话使得当天外汇市场上美元价格遭遇自由落体式下跌，将2018年以来的跌幅扩大至2.08%。

    相比美元的跌跌不休，欧元和英镑逐渐从英国脱欧事件中恢复，走上高歌挺进之路。截至1月25日，英镑和欧元中间价分别报9.06610元和7.89960元。

    人民币升值与内部经济结构调整，各项指标持续向好和外部美元相对比较弱等因素都有关系。美国层面，特朗普就职确定了弱化美元政策的必然推行，而美国政府对弱势美元格局的欣然接受，也使得市场对美元的预期维持保守；国内来看，年初央行两次提高再融资利率应对美联储两次加息冲击，去年5月引入逆周期因子，再到下半年默许中美利差持续保持在历史高点，中国央行的外汇干预，强势扭转了人民币跌势；而2017年中国经济数据最终给汇率的维稳预期敲上了定音。

    2 上市公司几家欢喜几家忧

    去年三季报数据显示，A股共有89家上市公司将汇兑收益情况单独记入“汇兑收益”科目并选择披露，其中52家出现外汇汇兑损失，37家实现汇兑收益。银行系表现相对较好，25家仅有4家出现汇兑亏损。中国银行以损失13.27亿元位列“不幸福”榜单榜首。交通银行和工商银行分别以损失6.74亿元和4.6亿元成为“难兄难弟”，北京银行小幅亏损；这四家银行均为近几年内首度出现汇兑损失。相比之下，中国建设银行历年在外汇风险管控方面表现稳定，2017年第三季度更是以149.69亿元的盈利“秒杀”其余银行系。农业银行以83.18亿元位居第二。33家券商系中，仅兴业证券、广发证券等7家券商实现外汇风险对冲，海通证券、国泰君安、东方证券、光大证券和招商证券4家亏损过亿。保险业中，仅有中国人寿略微产生汇兑收益。

    宁波地区共有64家上市公司于2017半年报中披露汇兑科目情况，其中43家受到汇率影响造成汇兑损失，21家获取汇兑收益。百隆东方、三星医疗、宁波韵升、博威合金损失均破千万元，四家上市公司均有境外业务往来。宁波银行在外汇对冲方面一改以往的惨淡表现，获利33.28亿元，均胜电子、东方日升则分别以2017.9万元和1622.72万元的获利位列二、三。对比2016年同期汇兑损益情况，共有35家上市公司未能及时调整策略，在外汇趋势的反向变动情况下，汇兑造成损失。东方日升、宁波华翔、亿晶光电和广博股份则在外汇操作上对市场反应更为敏捷，紧跟趋势规避风险。

    1月4日，百隆东方发布提示性公告，预计2017年全年公司将形成汇兑损失约人民币1.5亿元，另有外币资产和负债的净风险敞口2.5亿美元。同日另一则公告称，2017年度所投资的上海信聿企业管理中心（有限合伙）预计将增加公司2017年度净利润1.33亿元。对比于汇兑损失，高瞻远瞩的投资战略似乎一瞬间被外汇风险冲击的无影无踪。

    3 2018年外汇市场“稳”字当头

    面对汇率的不确定性，企业对汇率风险的管理要树立严肃的“风险中性”意识，加强汇率的风险管理，避免习惯性地押注升值或贬值的单边方向，用主观的市场判断替代风险管理。另外，积极参与套期保值，用一定成本来锁定风险是明智的选择。一些企业不愿意负担套期保值的费用，或把套期保值当作投机工具，忽视了套期保值锁定不确定性风险的本质功能。

    2017年是我国外汇市场的转折之年，2018年，我国经济发展进入新时代，内部基础将更趋稳固。1月18日，外汇局新闻发言人、国际收支司司长王春英在国新办新闻发布会上表示：“我国会继续深化汇率市场化改革，进一步完善人民币汇率市场化形成机制，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”此次发言的内容给2018年人民币走势确定的关键词为：稳。