国研中心宏观经济研究部研究员 范建军

    2017年经济增长6.9%，较2016年提高0.2个百分点，经济增速自2010年以来首次反弹。在看到经济企稳向好的同时，也应看到经济运行中还存在一些不利于经济稳定发展的趋势性变化。

    首先看货币金融领域。2017年12月，M1同比增长11.8%，创出近两年来的新低；M2同比增长8.2%，创出有广义货币统计记录以来的新低。而更能比较客观地反映名义总需求变化的货币统计量“现金+活期存款”增速（“真货币增速”），也创出近两年来的新低：该指标自2016年6月创出22.1%的阶段性新高后一直处于快速下滑状态，截至2017年12月，已滑落至10.4%的较低位置，而且仍保持继续向下的趋势。

    货币统计量增速的快速回落意味着名义总需求指标正在快速回落，这对于刚刚企稳向好的实体经济是非常不利的。

    其次看实体经济。2017年规模以上工业企业增加值同比增长6.6%，较2016年提高0.6个百分点。但从月度数据看，工业增加值增速总体呈逐月回落态势：由年初单月增长7%以上的增速水平逐渐回落至年末月增长6%左右的水平。2017年全年固定资产投资增速总体表现为逐月下滑。固定投资增速由年初的8.9%下滑至年底的7.2%。

    笔者一直认为，推动此轮经济企稳向好的最主要原因是需求端名义总需求的明显改善。但是，随着货币政策自2016年9月开始逐月收紧，“真货币”增速也开始下滑，至2017年底已滑落至10.4%的较低水平，这意味着，当前实体经济的流动性和名义总需求已处于较低水平。如果不及时扭转“真货币”（名义总需求）增速快速下滑的势头，那么实体经济企稳向好的良好局面可能再次被打破。