记者 张波

    在全球处于加息周期，市场一致预期中国今年也会收紧货币之时，央行出人意料地降准了，而且是在统计局公布一季度靓丽经济数据不久。

    这一次，央妈推出了一种新玩法，用降准释放的资金置换一部分中期借贷便利（MLF，俗称“麻辣粉”），另外，还会释放增量流动性。

    浅显地说，这次央行给大家发“红包”了，先给银行体系“补水”，降低资金成本，也就是银行的经营成本；再给小微企业输血。

    而在一周前，新任央行行长在博鳌论坛谈及未来中国的货币政策时，释放出的是收紧货币政策的信号。

    央行此次突然降准，是否意味着货币政策转向？用意何在？对股市会产生哪些影响？

    央行为何突然降准？

    内业人士称，从外汇占款变动情况来看，降准早有必要。准确的说是2014年下半年开始，外汇占款余额不再持续快速增加。在那时之前，存款准备金率不断调高，维持高位的目的就是应对央行干预外汇市场带来的外汇占款持续增长。当国际资本流动形势和汇率形势发生逆转后，理论上存款准备金率就已经具备逐步下调的必要性。但除了2015年几次非常时期的降准之外，决策层在降准操作层面的迟疑非常明显。

    4月17日晚间，央行突然宣布4月25日开始对部分银行降准1%，相比过去降准0.5%幅度，这次的力度不可谓不大。央行估算，降准当天扣除商业银行需要偿还给央行约9000亿元的中期借贷便利（MLF）资金后，剩下的约有4000亿元增量资金。换句话说，这次降准累计释放的资金有1.3万亿元。

    为何从今年开始，以两次定向降准为标志，央行似乎开始比较坚决地付诸实施呢？

    招商证券宏观谢亚轩团队认为央行此次降准原因有三：一是，逐步淡化降准等于货币宽松的标签，强化降准等于货币中性的标签。央行称，“中国是发展中国家，为了防范金融风险，仍需保持相对较高的存款准备金率。”现任外管局副局长陆磊之前有一个观点值得参考，大意是，用存准率锁在央行的钱是最“干净”的钱；二是，人民币汇率弹性的提升，降低对货币政策操作的牵制作用。2018年3月央行口径外汇占款余额增加78亿元，基本围绕零波动，外汇占款余额零增长可能常态化，为降准提供前提条件；三是，双支柱宏观审慎监管框架的确立。金融监管政策与货币政策共同承担有效控制宏观杠杆率的职责，这使得货币政策事实上承担的义务较之前减轻。

    鹏扬基金称，目前，广义社会融资额显著收缩，最新的广义社会融资额增速已经比2015年初的低点还要低。而央行的贷款需求等指标显示，这种收缩不是来源于需求端实体融资意愿的收缩，而是供给端商业银行体系信贷创造能力的缺失。因此，央行出于托底经济的考虑，一定程度上恢复商行的信贷创造能力，确实需要投放基础货币。

    值得注意的是，4月17日，央行在宣布降准的当天早上，还上调了MLF操作利率0.05%到3.3%，这个信号很明显：引导市场利率继续上行。

    有业内人士称，央行在提高利率的同时实施降准，也体现央行当前的两难境遇：一方面希望引导利率上行，降低金融风险；另一方面是中国当前的经济现状却难以承受高利率。

    朝阳财富首席经济学家刘海影认为，此次降准并不意味着央行货币政策取向发生了变化，未来仍然坚持稳健货币政策。银行的加息降准组合拳，正是在金融层面实现结构化去杠杆所必要的。一方面通过放开存款利率上限，进一步推动银行负债端从表外走向表内，让受到严格监管的银行体系来分配资金，而不是监管松懈的表外体系分配资金；另一方面，随着存款利率的上升，银行利差的收窄，必然要求央行放低存准率，给予银行更多的流动性支持。

    降准提振市场信心

    中国金融市场似乎已经形成了一条规则——货币宽松政策一旦放出，股市就会出现上涨。事实也再次证明：4月18日，A股上演深V行情。19日，A股延续上涨势头，沪指、深指分别上涨0.84%和1.02%。

    近期，股市持续下跌，4月11日至4月17日，短短4个交易日，沪指累计下跌141点，跌幅达4.4%。沪指即将跌破3000点大关之际，央行降准也被市场视为有护盘之意。

    尽管央行一再强调稳健中性的货币政策取向保持不变，但任何时候，做比说都重要。央行的行动表明，其已经开始关注流动性紧张问题，给商业银行带来了实实在在的边际改善。

    星石投资合伙人、首席执行官刘可分析认为， 开年以来市场美股大跌、遭遇贸易战、叙利亚危机等多个负面事件的影响，情绪低迷，此次降准有望带来流动性的边际改善，提振市场情绪。

    前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，近期A股市场调整主要是受到国际形势和中美贸易摩擦的影响，经济基本面并没有发生变化，很多优质个股遭到错杀。后市有望展开反弹，逐步修复此前下跌的走势。

    多数投资机构认为，央行降准的直接影响是利好债市，有助于稳定股市以及宏观经济，利好资本市场。就股市而言，降准有利于对冲近期的海外冲击，稳定市场预期，尤其对金融行业具有一定的支撑，利于银行体系负债压力的缓解。

    国金策略认为，短期A股市场步入震荡市，结构性机会犹存；中长期角度来看，A股蓄势待发：资产配置时钟仍指向权益类市场，依旧看好2018年A股整体行情。

    东吴策略指出，流动性宽松是中小创高估值的核心支撑，其估值空间在降准利好下有望提高。另外，高杠杆的周期股、金融地产股也可能会出现反弹行情。

    不过，也有业内人士认为，尽管降准利好市场，但带给股市的增量资金十分有限。在金融风险、地缘政治等多重因素影响下，市场仍在进行风险重估。