在太平鸟发起对宁波中百要约收购前几天，钱江水利的大股东拟以15.36元/股的价格，最多买入占公司总股本10%的股票。钱江水利在公布要约收购方案前的股价为12.80元，15.36元的要约收购足足溢价了20%。

    4月12日晚间公告要约收购消息后，4月13日，钱江水利毫无意外地涨停。不过，随后的交易日，钱江水利并没有直奔15.36元而去，而是冲高回落。截至昨日收盘，股价报收13.82元，低于4月14日的最高价15.15元和收盘价14.39元。

    4月24日晚，宁波中百发布的要约收购报告书摘要显示，要约收购价为12.77元/股，较宁波中百停盘前的收盘10.57元，也溢价了20%。与钱江水利一样，4月25日，宁波中百复牌首日“一字”涨停，但次日也是冲高回落，收盘报收11.96元，当日最高12.45元离12.77元的要约价格一步之遥。

    复牌后2个交易日，两只个股走势如此相似，是否意味着宁波中百下周的市场表现也和钱江水利之前走势趋同？投资者低于要约收购价买入宁波中百有套利机会吗？

    业内人士称，要约收购结果既包括收购人最终能收到多少股份，也包括每个预受要约的股东有多少股份能被收购。第一种情况是，若预受要约股份的数量不高于要约收购数量，则收购人全额收购被股东预受的股份；第二种情况是，若预受要约股份的数量超过要约收购数量，则收购人按照同等比例收购预受要约的股份。计算公式为：收购人从每个预受要约股东处购买的股份数量＝该股东预受要约的股份数×（要约股份数量÷要约期满后所有股东预受要约的股份总数）。

    收购人从每个预受要约的股东处购买的股份不足1股的余股，其处理将按照中登上海分公司权益分派中零碎股的处理办法处理。

    从上面的规则可以看出，如果是第一种情况，太平鸟将投资者预受要约的股份以12.77元/股的价格全部买下。反过来说，即投资者将预受股份以高价全部卖给了收购人，投资者一般都能盈利。

    如果是第二种情况，那么结果就是按比例收购，预受要约股份不能被收购完，会导致被收走部分能盈利，但未被收走部分不能保证盈利的情况，这样就会产生风险。

    特别是对于那些要约收购公告后，突击买入的投资者来说，其风险将会更大。

    举个说明：M公司大股东要以12元/股的价格要约收购1亿股股票，公司股票在要约收购公告前的股价为10元，有投资者之前并未持有M公司股票，但看好其中的套利机会，决定在复牌后以11.5元/股价格买入10000股，要约收购期满后，公司股价为11元。

    不同情况下的盈亏状况迥异：预受要约股份的数量没有超过1亿股，该投资者买入的股票全部被收购，其盈利=（12-11.5）*10000 = 5000（元），盈利5000元。

    预受要约股份的数量为2亿股，按照公式计算，该投资者买入的股票有一半被收购，另一半不被收购，其盈利=（12-11.5）*5000+（11-11.5）*5000 = 0（元），不赚不赔。

    预受要约股份的数量为4亿股，该投资者买入的股票仅有1/4被收购，有3/4不被收购，其盈利=（12-11.5）*2500+（11-11.5）*7500 = -2500（元），将亏损2500元。

    赚不赚钱，赚多少，基本取决于最终接受要约的股票总数，这个不到收购期结束，根本不知道。太平鸟要约收购宁波中百给出了20%的溢价，看来诚意不小。在要约收购期间，普通投资者可以申报接受要约，当然也可以不接受，并非强制。表面上看，如果投资者以低于要约收购价12.77元的价格买入宁波中百，并接受要约，似乎有套利机会。但从上述分析可知，要约收购结果如何，将直接关系到预受要约股东是否能实际获利，以及获利多少。

    从太平鸟集团发布的《关于太平鸟要约收购宁波中百的声明》可知，“太平鸟”要约收购宁波中百的目的，是为使零售老字号焕发新荣光，推动传统百货零售向新零售转型。要约收购操作合法合规。

    声明称，2018年初以来，宁波中百股价深度下跌，严重损害了广大中小投资者的利益。尽管如此，宁波二百作为一家老字号，在宁波社会各界心中的情感地位依然深厚，百货经营团队多年来敬业务实，持续经营的基础条件尚存。太平鸟集团实控人张江平先生期望通过部分要约收购，能使宁波中百从根本上摆脱资本旋涡，使上市公司重新回归实业发展的道路，同时也减少冻结股权未来处置可能给上市公司带来的不确定性。这一想法也得到了市、区政府及有关部门认可和支持。

    十问十答

    要约收购过程还有哪些问题是投资者要关心的？记者结合证券时报网整理了一份“问答题”，供投资者参考。

    1、听说过“收购”，第一次听说“要约收购”，咋回事？

    要约收购分为两部分，要约和收购。简单而言，要约收购其实就是一个有钱的股东（或者行动一致人）对全体股东发出承诺，将以某一确定价格购买股东手里持有的某公司股票。其他股东可以卖，也可以不卖。

    2、有钱股东有多少诚意？

    一看红包数量大不大（收购价格），二看红包个数多不多（收购股份数量）。

    举个例子，一个现价10块的股票，张三12块要约收购，李四8块要约收购。谁诚意足？

    再看数量，10块的股，12块要约收购，溢价率确实挺诱人，但是，他只收购10%的股份，那剩下的咋办，还是得自个儿留着。所以这风险敞口挺大的，不敢玩。

    3、万一收购方只要2万股，有4万股要卖给他，怎么办？

    应该就是按比例去分配，比如说你有200股，收你100股。按照《上市公司收购管理办法》第二十六条，收购人应当公平对待被收购公司的所有股东。

    4、有的公司要约收购价比市价还低吗？

    这种可能是触发要约收购条件，又没申请豁免，所以搞个低价，让你不接受要约。比如说这个，计划收购几亿股，结果收到了2股，来来回回发了一堆的公告，停牌复牌，会都不知开了多少，收到2股。这心情，就跟抢到一分钱的红包，不够流量费有得一比。

    5、要约收购怎么操作？

    现在券商交易软件基本都已提供预受要约选项，有的直接输入证券代码会自动进入菜单，投资者只需在证券代码栏输入申报代码和预受数量后即能接受要约。

    6、我前面同意卖给收购方，但后来股价涨起来了，可以反悔吗？

    可以。要约收购有效期限内，所有的预受要约都只是暂存在中登公司，撤单时“买入”即可拿回你已“卖出”的股份。但切记，在要约期届满前3个交易日内，不能撤单。

    7、公司股票停牌期间能不能操作？

    可以。停牌期间仍可办理预受要约的申报手续。

    8、如果后面公司更改了方案，以前挂的单还有效吗？

    无效，会自动撤销。如果你接受新方案，要重新挂单。

    9、已预受要约的股票是否可以卖出？

    已申报预受要约的股份当日可以申报卖出，卖出申报未成交部分仍计入预受要约申报。

    10、要约收购会导致公司退市吗？

    在A股基本不可能，毕竟壳还是很值钱的。不以退市为前提的要约收购案例，收购方会在公告中明确表示，将采取各种合规手段，确保本次要约收购不触发退市。因此，对于选择继续持股的投资者，可以在要约收购后，正常买卖该公司股票。

    按照法律规定，上市公司社会公众持股比例不足公司股份总数的25%，或者公司股本总额超过4亿元，社会公众持股比例不足公司股份总数的10%，将退市，但会有很多方法来规避出现这种极端情况的，就算万一出现，也有缓冲期来应对。