记者 张寅

    如果列举“这些年你错过的最大发财机会”，中国的楼市是一个，另一个绝对是美国的股市——无论是道琼斯工业指数、标普500指数，还是纳斯达克指数，均处于历史高位。根据摩根资产管理统计，自2009年3月以来，截至2018年8月，美股牛市已持续了113个月，即将追平历史纪录。

    事实上，10年前，有一群宁波人已看到了未来美国资本市场的投资机会，成为国内首批4只QDII基金的投资人。但让人意想不到的是，美股“牛市”10年，他们的投资却毫无收获。统计显示，截至今年8月10日，华夏全球的净值为1.0440，南方全球精选的净值为0.9510，嘉实海外中国股票混合的净值为0.8740，上投摩根亚太优势混合的净值为0.7910。

    10年前买的QDII基金“颗粒无收”

    8月13日傍晚，Wind给应桥的手机推送了一条“美股市场逼近记录，8只QDII基金年内收益超20%”的消息。应桥仅瞟了一眼，并无兴趣进一步了解是哪些QDII产品表现出色，因为这与他已没有关系。

    美股持续上涨，让越来越多投资者对QDII基金产生了兴趣，但10年前接触QDII基金的普通投资者并不多，更不要说投资QDII基金了。应桥是首批投资QDII基金的少数人之一，然而，看对了大势的他却押错了宝，10年前斥资20万元买的QDII基金，10年后竟然毫无收益。

    “国内房价涨了两三倍，美股牛市走了近10年，而我在8月2日清仓的华夏全球精选才赚了4%，另一只南方全球精选的净值还亏了近5%，10年投资颗粒无收。20万元，现在来看并不是一笔巨款，但10年前这笔资金却足够支付一套100平方米房子的首付款。”说起投资QDII基金的经历，应桥的脸上挂满了失落的表情。

    而令应桥想不明白的是，在过去10年的美股“牛市”里，道琼斯工业指数已经越过了25000点，上涨了14000多点，但首批“出海”的4只QDII基金业绩却全军覆没。

    据统计，截至8月10日，华夏全球的净值为1.0440、南方全球精选的净值为0.9510、嘉实海外中国股票混合为0.8740、上投摩根亚太优势混合为0.7910。在海外闯荡10年后，仅有华夏全球精选勉强保本，其余3只基金均亏损。

    翻看上投摩根亚太优势混合基金净值的历史走势图发现，在成立不到一年的时间里，该基金就亏损了逾60%，随后这些年，净值再也没有超过0.8，成立以来年化收益率为-2.82%。

    首批QDII基金业绩为何惨不忍睹？

    回忆10年前申购QDII基金的场景，应桥说，虽不是锣鼓喧天鞭炮起舞，也是人头攒动，排队领号，限额申购。在当时环境下，首批QDII基金“出海”，市场各界都比较看好。

    2007年，人民币承受升值压力，A股市场市盈率达60多倍，为了满足境内投资者投资境外资本市场的需求，首批4只QDII基金面世。南方、华夏、嘉实、上投摩根前后各获批50亿美元的QDII额度，分别创立南方全球精选、华夏全球精选、嘉实海外中国股票混合、上投摩根亚太优势组合，4只基金募集资金均达300亿元左右。

    应桥精挑细选后购买了华夏全球精选、南方全球精选2只基金。回过头看，应桥选基能力还是可以的，至少选中了4只基金中最好的两只基金。

    应桥说，当时看好首批QDII基金，但因资金有限不能全买。所以，申购前，对4只基金作了仔细了解和比较，对华夏全球精选的首任基金经理周全印象特别深。我选择华夏全球精选就是看好他的资历，没想到该基金2007年度就亏损了11%，2008年度更是亏损41.1%，尽管2009年度盈利了56.7%，但其任职前3年华夏全球精选还是累积亏损了17.6%。

    “谁也没料到，首批QDII基金建仓后遭遇到了美国次贷危机，2007年、2008年连续大幅亏损，虽然之后业绩有所回升，但终究难以反转。可以说，首批QDII基金‘生不逢时’。”应桥说，这批QDII基金成立于2007年9月或10月，当时全球股市正处在“牛市”最疯狂的阶段，但成立不久，港股、美股等市场就开启了大跌模式，随后2008年的经济危机更像一场噩梦席卷全球市场。在成立之后的一年多时间内，4只QDII基金均亏损50%以上，可以说是“出海接盘”去了。当然，4只QDII基金的基金经理的投资能力也并没有宣传的那么强。或许是跌怕了吧，在美股2009年3月底扭转局势以来，4只基金却把主要资金投向了香港市场，而受累于港股多年的低迷。

    投资QDII基金的声音再次响起

    A股市场的低迷让投资者信心尽失，而与此同时，眼看着美股节节攀升以及QDII基金的出色表现，投资QDII基金的声音也再次响起。

    数据显示，截至8月10日，今年以来，有42只QDII基金（各份额分开统计）回报率超过10%。其中，有8只产品年内回报率已超过20%。对此，部分基金经理认为，基于上市公司盈利的持续改善以及人民币贬值等因素，从中长期看，美股配置价值依然存在。

    值得关注的是，涨幅最高的几只QDII基金均是跟踪纳斯达克指数的指数基金。其中，广发纳斯达克100人民币以22.99%的年内收益位居第一，紧随其后的是广发纳斯达克100ETF、国泰纳斯达克100ETF，同期收益率分别为22.98%、21.44%。此外，国泰纳斯达克100、大成纳斯达克100、易方达纳斯达克100人民币、易方达标普信息科技人民币、华安纳斯达克100人民币等8只QDII基金年内收益率均突破20%。

    对于目前美股市场的配置价值，上海一位QDII基金经理表示，在今年人民币升值空间压缩、国内资产普遍收益率下行的背景下，基本面和经济数据表现强劲的美股不失为资产配置的重要方向之一。短期来看，美股仍有良好的基本面支撑，美国经济仍具韧性。虽然个股分化仍然较高，但市场仍能提供充分的相对价值的投资机会。

    另外一位海外投资经理认为，从估值层面看，当前美股估值偏高是不争的事实，但其一部分是来自于盈利贡献带来的美股上涨，不同于2000年科技泡沫时期。美国是一个非常典型的盈利市，即上市公司的盈利水平影响着股市长期走势。从目前来看，美股市场尚未到达拐点，企业盈利依然有望持续增长，投资机会远大于风险。

    不过，也有部分基金经理表示了对美股估值偏高、科技股回调压力、美联储加息以及美国通胀等风险的担忧。

    清仓了QDII基金的应桥也有一种“一朝被蛇咬，十年怕井绳”的感觉。他觉得，现在投资QDII基金并不是最好的时机，尽管美股依然“牛气”，但毕竟已处历史高位。相反，A股目前处于历史低位。他打算用从美股撤出的资金买入A股的2只公募基金，争取夺回失去的10年。

    一批A股基金收益远超QDII基金

    10年前，QDII基金仅有4只，而现在已扩容至138只。据Wind统计，138只QDII基金自成立起净值逾1.0的有100只。其中，交银环球精选、海富通海外精选、工银瑞信全球精选、广发全球精选人民币、工银瑞信全球配置等5只QDII基金的收益超过100%。在上述5只QDII基金中，有3只基金是2008年成立的，2只基金是2010年成立。也就是说，收益最佳的QDII基金均赶上了整轮美股“牛市”。

    而与此同时，上证指数2018年8月6日收于2705.16点，跌破了2008年8月6日的2719.37点。十年时间，A股又回到了原点。不过，尽管如此，国内一批公募基金的收益仍远超QDII基金。

    据记者统计，在成立时间10年以上的主动型管理基金中，累计收益率排名前20的基金累计收益率均超716%。最佳的基金净值已累计涨了20倍，基金累计上涨10倍的也有4只（见附表）。尽管这些基金经历了A股市场2轮大的牛熊市，但仍取得了不错的收益。

    应桥深有感触地告诉记者，一只基金好不好，只有经历了市场的洗礼后才能揭晓答案。

    宁波某私募基金公司的负责人称，目前的A股市场，机构投资者占比越来越高，普通投资者交易难度也越来越大。

    统计数据显示，截至今年7月底，外资持有A股的流通股市值已占全部流通股市值的6%，国内公募基金、保险资金持有A股的流通股市值的占比分别达8.4%、6.7%。

    美股创记录上涨，买QDII基金薅美股羊毛的声音也多了起来。可是，美股和A股，一个在“天”，一个在“地”，究竟如何选择？

    注：QDII是指在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。