黄凡

    在“经济每月谈”活动上，黄奇帆表示，对今年能够稳稳当当实现经济增长目标相对乐观，预计经济走势将前低后高。他认为，改革、开放、创新是经济发展的关键动力。比如今年以来A股市场的上涨就是来自于对资本市场进行一系列基础性制度改革。

    A股历来熊长牛短。对于当下市场预期的“改革牛”，二级市场投资人、证券市场监管者、上市公司经营者都要把握机会“有所作为”。

    黄凡

    （特许金融分析师）

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    市场走好，得益于二级市场一亿多散户的“人多力量大”，前期陷入“股权质押爆仓”“商誉减记爆雷”等等窘境的民营老板们终于因股价大涨而“扬眉吐气”了，一时间，减持公告雪片般飞出，合演一出《胜利大逃亡》。

    为何出现前期无股不质押、质押就爆雷的窘境？这是基于过去十年货币超发、债务膨胀而产生的。

    2015年泡沫登峰造极时，有一个段子：近半数上市公司利润不够买京沪深一套豪宅，但卖掉1%的股份就够买几套了！也真说不清楼市和股市哪个泡沫更大！

    为充分利用泡沫实现财富的最大化，部分企业家们以“市值管理”为主要目的通过股权质押融资进行盲目扩张、跨界并购。结果在急功近利的心态驱使下，买回来一大堆贵价“不良资产”。一旦潮水退去，就大面积爆雷。如果不是高层协调金融机构支持、组织“纾困基金”解救、到最后发起一场牛市动员人民群众的无穷力量来成功托市的话，许多企业家就要因“爆仓”而彻底失去自己艰辛创造的企业了。

    现在，市场转眼变得火热，但过去三年间因非理性扩张而导致的一片狼藉应该依然记忆犹新，已经翻过车的覆辙，建议就不要重蹈了。建议企业家们还是在自己专长的领域好好经营企业吧，这才是长期为股东创造价值、也是为自己创造价值的利国利民的正道。

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    优胜劣汰机制是股市长期走牛的基础。我们长期实行IPO审核制，新股的发行量、定价、时间选择等基本要素均由监管者有形之手决定，特色的IPO机制让股票一上市就被高估；而退市制度却长期难以有效运行。因此，A股市场中大部分时间、大部分品种价格都处于远超其公允价值的位置，估值贵了就只能以价格长期反复下行来回归其应有价值。因此，造就了“熊长牛短”的奇特现象。

    我们留意到新上任的证监会主席在首次公开亮相中表达了“必须敬畏市场，必须敬畏法治，必须敬畏专业，必须敬畏风险”的监管思路。

    他在被问到如何看待股市近期大涨时的回答也非常睿智“股市上涨是市场行为，不好评论。”我认为潜台词就是：将来股市跌了，也是市场行为，不好干预的。

    实际上，“完善规则、明确预期、从严监管、严格执法”才是监管的正道。过去的“上下其手”式的监管方式只会令市场无所适从。

    建议在牛市的初期就严格执法打击财务造假与市场操纵，同时完善做空机制，以抑制过度投机行为，在这短短的一个月的“大牛市”中，传统热点的绩差股、小盘股、爆雷股、概念股、次新股等板块涨势凶猛，大有让2015年疯牛重来的态势。而历史经验告诉我们，每一轮疯牛过后都是一地鸡毛。如何把“疯牛”关在笼子里防患于未然，考验监管者的智慧。

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    不少股市投资者在过去的多年间“慷慨地”承担“牺牲”的代价，他们的损失不可谓不巨。“勇于牺牲”后终于换来了当今的机会，这就需要“敢于胜利”的精神来好好把握了。

    何为“敢于获利”？就是“选”好公司（盈利能力强、具备合理成长性、有品牌优势、内部治理稳定），“等”合理价（股价低于或等于应有价值）买入，长期坚“守”（只要价格依然合理就长期持有）。

    否则，以过去的传统习惯，遇上难得的牛市到来时非常犹豫，也非常警觉，每日忙进忙出、追涨杀跌……却不敢长期坚守而获大利、厚利。也就是，下跌周期中全程参与，到了上涨周期中只是参与其中“几小段”获利。打个比方，就是在一场牛市的盛宴中进进出出吃了几小口菜，却最终要为整个盛宴的天价分担账单，显然不值。

    当然，“勇于牺牲，敢于胜利”决不等于“鲁莽冲锋，坚决送死”。前阵子，又到了市场“群魔乱舞”的年代，而很多深知公司价值的大股东，从2019年开年之初就开启了减持模式。

    大股东与散户，谁比谁更聪明？答案不是不言而喻！

    一方面，科创板实行IPO注册制，一直以来受国内投资人热捧而成为市场热点的绩差股、概念股、故事股、爆雷股……恰恰都是最终被淘汰的对象；另一方面，外资参与比例提升，有利于改善A股的土壤。未来一定是估值合理的绩优公司享受溢价，而高估值低业绩的小公司继续折价。

    这样一来，A股的市场土壤今后是一定会改变了，投资人如再以过去的方法来种庄稼是会颗粒无收的。

    不过，“选好公司”需要有极强财务分析的全能慧眼，“等合理价买”要求有不为价格大起大落所动的淡定耐心，“坚守作长期打算”必须具备能坚守信念而“一意孤行”的顽强韧劲。

    大牛市来了，在市场上涨的周期中，根据经验，没有多少专业投资人能跑赢主流指数，这次也一定不例外。既然绝大多数资深投资者甚至公认的股神都难以在牛市之中跑赢基准指数，那么，作为普通投资者更是应该听信巴菲特老人家的一句忠告：通过指数型基金参与，是绝大数投资人有效地分享股市上涨而带来的盈利的不二之法！