庄豪　绘

　　本报记者 杨绪忠 

　　分散投资的利器

　　面对创业创新的大趋势，母基金已成为国内创投界的轻骑兵，宁波也正在迎头赶上。 

　　所谓母基金，主要是指投资于基金的基金，被业内人士戏称为“母鸡”。记者了解到，从投资标的来看，在国内占主导地位的是股权投资类的母基金。私募股权投资行业母基金在全球范围内占比接近５０％，目前在国内的比例大大偏低。 

　　在南部商务区高高耸立的写字楼中，盛世投资宁波分公司所在的办公区域并不显眼，但它却是国内规模最大的市场化母基金公司在宁波的分支机构。 

　　“母基金是陌生资本进入新领域的敲门砖。”盛世投资合伙人、盛世方舟合伙人谢作强告诉记者，母基金既能筛选又能组合，能帮助资金筛选出最适合投资的基金，并通过分散投资降低风险、提高平均收益率。 

　　“母基金很少直投项目，主要还是投向各领域的各个基金以及不同阶段的基金，包括天使、ＶＣ和ＰＥ等，然后这些基金再投向他们最擅长领域的项目。如果说好的项目是‘千里马’，基金是‘伯乐’，则母基金力图帮助投资人找到优秀的‘伯乐’，以确保良好收益。”谢作强告诉记者，为此他们必须充分了解全国各地、各领域的各种风格基金的具体情况，包括哪只基金有什么强项、近期又有什么募资计划等等，这样才能迅速为资金找到最匹配的去处。目前，他们公司的数据库里有全国４０００多家基金的详细情况。 

　　那么，投资“分散”到什么程度了呢？据盛世投资总裁张洋透露，目前他们已在国内投资了８０多只基金、间接持有１０００多家公司股权，在证监会排队等待上市的公司中占有８％左右的市场份额。 

　　“有人认为母基金的分散投资会降低投资回报，其实这并不客观。”张洋告诉记者，和直投基金相比，母基金投资的全是国内优秀的基金，投后服务能力非常强，投资回报率都很喜人。 

　　“投资人投资母基金，还降低了和这些大牌创投机构合作的门槛。”谢作强说，比如红杉资本等一些项目的起投门槛可能是５０００万元、１亿元，真正能符合要求的合格投资者不多，但母基金作为机构投资者可以组团参投，拿到份额。 

　　据了解，母基金虽然在国内起步不久，甚至比国内方兴未艾的股权投资还晚了１０年，但正因为其优势明显，迅速赢得了政府、高净值客户的青睐，近年来正呈现爆发式增长态势。以盛世投资为例，其管理的资金规模已从５年前成立时的不足２亿元，增长到了目前的１６０亿元。 

　　助推创业创新

　　在各类母基金中，由政府主导设立的创投引导基金占据重要一席。如宁波市政府创投引导基金自成立４年来，积极发挥财政资金的放大效应，引领社会创投资本为宁波企业提供融资服务，促进了全市近百家科技型中小企业和创业项目快速成长。 

　　目前，宁海、鄞州等地均由政府部门出资，或与专业创投机构合作，成立了政府引导基金，努力促进产业转型升级或创业创新。

　　２０１４年６月，盛世投资发起了在宁波的首只母基金———宁海创业投资母基金。该基金和宁海县政府合作成立，其中宁海县政府财政出资５０００万元，盛世投资社会募资１亿元，在母基金层面上实现财政资金放大３倍。目前，该只母基金已投资８只子基金和一个跟投项目，这些基金总规模近２５亿元，在子基金层面实现财政资金放大５０倍。同时，灵活采取二手份额接转等投资策略，实现当年即有项目并购并获取单个项目１０倍超额收益。 

　　在去年７月，盛世投资又和鄞州区合作成立了全国首只专注于天使投资的鄞州区天使投资引导母基金，在母基金层面上实现财政资金放大近４倍。 

　　“目前，鄞州区天使投资引导母基金已投资的５个子基金规模近８亿元，投资和吸引落户基金规模近１６亿元，预计投资完成后，在子基金层面将会实现财政资金的百倍放大。”谢作强向记者透露，这些子基金全部投向国家新兴战略产业，这意味着鄞州关联着全国各地的项目，影响力可辐射长三角乃至全国，可以有效带动宁波当地创业创新和产业转型升级。 

　　有分析人士认为，政府引导基金在运作和管理上更多地体现引导性、市场化特点，并且鼓励向社会资本让利，力图通过专业的创业投资机构，引导社会资金扶持初创期企业和高新技术企业，进一步健全宁波创业投资体系，促进当地产业结构调整和高新技术企业成长，以推动国内外优质创业资本、项目、技术、人才向宁波集聚。 

　　鄞州区天使投资引导母基金就是这样一个样板。目前，该母基金积极参与鄞州区金融小镇的建设，大力扶持早期项目，已接洽了１０余家国内知名互联网天使投资机构到鄞州考察调研，并且已促成４家知名天使投资机构落户金融小镇；在宁波当地积极挖掘培育初创项目，并从全国引入优质项目到鄞州落户。 

　　坚持市场化运作

　　靠财政补贴“撒胡椒面”的时代已经成为过去时，母基金的发展或将迎来春天。 

　　日前，财政部出台了《关于财政资金注资政府投资基金支持产业发展的指导意见》，旨在对政府投资基金的实践运作进行规范，重点要求政府引导基金和产业基金进行市场化操作，选聘专业管理团队，资金投向主要限定于战略性产业和中小微企业。 

　　记者了解到，随着国家相关政策的出台，各地将全面清理针对企业的税收、财政补贴等相关优惠政策。因此，更多财政预算将参与到私募股权投资领域。如何引导政府母基金走向市场化，进而撬动民间等各类资本广泛介入，已成为各级政府需要解决的问题。 

　　“我市的政府引导基金、产业基金取得了不少成绩，但是也存在不少问题，如缺乏专业管理人才、观念比较保守、对投资规模束缚很大、欠缺灵活性等，这影响了具体操作的效率。”市政协委员、宁波八方集团股份有限公司总经理毛奇耀认为，这主要是因为政府官员对市场化的理解太浅，对市场化的操作干涉太多，行政色彩较重。 

　　为此，盛世投资秉承“由专业机构受托管理政府引导母基金”的模式，力图帮助政府克服自投自管式引导基金的弊病，提升财政资金放大比率，同时引入全国乃至全球资源，避免发生资源错配，提高引导基金的投资效率。“目前，我们受托管理了宁波不少县（市）区的引导基金，并取得了实效。”谢作强说。 

　　“商业化母基金的资金主要通过社会募集而来，只有投资人认可，才会把钱交给基金。这对其专业化管理和市场化运作要求非常高。这些优势如果能和政府引导基金结合起来会形成巨大的能量。”谢作强认为，未来国内母基金的发展方向有可能是：每一只基金由商业化母基金领投，政府引导性基金跟投，市场化让两者珠联璧合，在资源上达到共享。 

　　谢作强还表示：“未来，我们不仅要把政府引导基金业务做好，还要加强金融创新，试水孵化器领域，打造创业服务平台，一方面帮助地方政府系统地提升创业投资氛围，另一方面降低创业投资成本，提高成功概率。”

　　母基金风险有多大？

　　作为国内一种新兴的投资品种，母基金风险有多大？

　　格上理财分析师认为，有数据显示，通过母基金的方式投资股权基金出现亏损的概率接近于零，母基金其实是低风险投资品类。原因在于，母基金通过尽职调查、分散配置、动态跟踪调仓可以充分发挥组合优势，降低投资风险。除规避投资风险外，投资者还可通过母基金投资多只顶级基金，间接布局底层多个优质项目的股权。

　　据了解，母基金作为股权产业链的最上游，可以站在巨人的肩膀上，看得更广更远。因此，母基金可以最先感知市场变化，并作为资金雄厚的机构投资者，争取宝贵的优先跟投机会。据统计，有些海外股权母基金存续期间可以有６倍至８倍的收益，其中有一部分原因即是母基金会直接参与跟投项目。

　　浙江万里学院金融系教授田剑英认为，母基金依靠自身可靠的信息来源、专业的筛选能力、雄厚的资金优势，帮助投资者配置优秀基金。据统计，国际上母基金投资占股权募集规模的比例超过３０％，个人投资者选择母基金进行股权配置才是王道。

　　（杨绪忠）