原告杨剑波在法庭上。新华社发

　　３日，光大证券原策略投资部负责人杨剑波起诉证监会一案在北京市第一中级人民法院开庭审理。法庭上，原告和被告进行了激烈辩论。

　　错单交易是否属于内幕信息？

　　在杨剑波起诉证监会一案中，光大证券上午的错单交易是否构成内幕信息成为最大的辩论焦点。

　　双方都认可的事实是，光大证券在２０１３年８月１６日１１时５分进行ＥＴＦ套利时，因程序错误，其所使用的策略交易系统以２３４亿元的巨量资金申购１８０ＥＴＦ成份股，实际成交７２．７亿元。但对这一错单行为是否能够构成内幕信息则各执一词。

　　被告方认为，这里所说的内幕信息分为期货和ＥＴＦ两个部分。而光大证券的错单交易可能影响投资者判断，对沪深３００指数、１８０ＥＴＦ、５０ＥＴＦ和股指期货合约均可能产生重要影响，这一信息在一段事件处于未公开状态，属于内幕信息。

　　对此，原告认为，根据证券法的相关规定，内幕信息应该是发生在特定的上市公司、发行人本身，而不应是交易信息。证券法要求内幕信息具有重大性和未公开性之外，极其重要的法律特性是与特定公司的关联性，这三性合一构成内幕信息。

　　媒体报道能否作为信息公开证据？

　　针对光大证券错单交易信息的公开时间，原告和被告双方有较大的争议。原告认为，错单交易的公开时间为２０１３年８月１６日１３时之前。而被告认为，该交易信息的公开时间为２０１３年８月１６日１４时２２分。

　　按照被告的说法，８月１６日，光大证券向上海证券交易所申请临时信息披露，当日１４时２２分，上交所微博转载了披露公告，由此认定光大证券在这一时点对内幕信息进行公开。

　　但原告认为，１６日当天，从１１时４４分到１３时７分，大量媒体报道了光大证券自营盘７０亿乌龙指，发生错单交易的金额在国内主流媒体上有充分披露，这说明光大证券错单交易信息在１６日中午已经成为公开信息。

　　“内幕信息公开由上市公司经过一定的程序向市场披露，而不是由一般媒体进行任意揣测。”被告方这样表示。

　　对冲行为是否按既定计划实施？

　　光大证券８月１６日下午的对冲行为究竟是按照公司原定的策略实施的还是针对突发事件的临时部署？不同的结论是否会影响构成内幕交易的判断？

　　“上午在Ａ股市场发生了７２亿元的交易，所以需要在其他市场和产品交易中进行操作，以对冲上午买入行为所产生的风险。光大证券当天下午的交易行为是按策略投资部的计划和安排实施的，按照光大证券自营业务中为了防范交易风险的策略实施的。”原告方认为，并强调“基于既定计划、合同”所从事交易行为，不应该按照内幕交易对待。

　　对此，被告方表示，光大证券上午的事件是突发事件而不是光大证券事先安排好的，被告不禁止光大证券正常中性的策略投资，光大证券没有进行信息披露反而进行交易，这不是执行中性策略。

　　“法律没有禁止企业采用风险行为自救，被告认为原告合法避险的方式是将上午突发事件的发生具体原因在告知公众后，让社会及本人都处于平等信息知情地位后再操作。但本案中，原告恰恰相反，利用只有他自己指导的信息优势，在下午进行其所称的紧急避险行为。”被告方说。

　　杨剑波是否发挥重要作用？

　　不是决策者，对冲是执行公司安排，这是杨剑波认为证监会对自己处罚过重的原因。在法庭上，原告方提出，杨剑波在８月１６日下午负责对冲交易是根据公司管理层决定实施的，作为公司一位部门负责人，原告负有执行公司管理层决定的当然义务。“如果有人需要对错单交易负责的话，负责人不是原告。”

　　对此，被告方指出，根据原告交易笔录、交易情况说明、光大证券会议纪要，当时参加会议的四个人员，均证明原告不仅参加了决策会议，下午交易是由原告提议的且由其负责执行。光大证券上午的突发事件发生在策略投资部，原告在光大证券整个事件中是核心人物，证监会因此认定光大证券时任总裁是直接负责人，而原告是其他直接责任人员。

　　原告表示：“作为光大证券员工的原告，是作为策略部的部门负责人按照公司要求紧急安排对冲风险措施，并向公司高管报告应对风险的处理办法，将原告执行履行职责行为认定为违法行为，并将原告作为责任主体予以追究不符合行政处罚归责原则。”据新华社