2016年8月，国内铜价与国际铜价整体走低，并在月底出现较大跌幅。综合供需关系、市场流动性等多方面综合分析，我们认为铜价未来走势难言乐观，9月有较大概率延续低迷状态，出现大幅反弹的可能性不高。

　　一方面，由于今年铜冶炼加工费水平相对较高，近期我国铜矿石进口和精炼铜产量均处于高位，供需关系压力依然较大。

　　数据显示，7月，我国共进口铜矿石138.1万吨，同比增长42.95%。与此同时，下游消费却未出现显著提升。如，电力行业7月投资增速出现下滑，家电行业冰箱、空调、冷柜产量也均表现不佳，整个铜产业链处于供过于求的局面。

　　另一方面，8月中下旬，LME（伦敦金属交易所）的铜库存突然开始大幅增加，并一举突破30万吨大关，日仓单注销比例也骤降至15%以下。作为全球铜价的定价中心，LME库存的增加引发了全球市场关于铜市供过于求的担忧，市场信心受挫，铜价因此也受到了明显打压。我们认为，这种情况在9月有非常大的可能延续，库存变化已成为敏感指标，值得持续关注。

　　此外，根据美联储的最新偏向强硬的表态，何时加息的问题再度引发关注，市场普遍预期9月或将有所动作，但最新公布的非农就业数据和美国PMI数据偏向疲软。我们认为，虽然9月立刻加息的可能性已经不大，但流动性收紧已成为趋势，这一状态也不利于铜价走出反弹行情。

　　根据目前的情况分析，我们认为9月铜价暂时难有大的起色，但下跌的空间也较为有限，预计将持续低位盘整。

　　甬商所产品研发部研究员

　　李明翔