伴随ＧＤＰ增速“破８”，股市“筑底”的概率也在逐步增大。不过在这一过程中，投资者或许应当以更理性的目光看待Ａ股正在经历的“转型阵痛”。

　　担忧情绪困扰股市

　　国家统计局１３日公布的上半年宏观经济数据，上半年ＧＤＰ同比增长７．８％，其中二季度增长７．６％，增速较一季度回落０．５个百分点。

　　面对预期之中的经济减速，Ａ股市场显得相对平静。当日，沪深股市小幅收升，２１８５．９０点和９７９２．４９点的收盘点位分别较前一交易日上涨０．０２％和０．４０％。

　　金元惠理基金投资总监潘江用“纠结”一词，来形容目前的市场行情。“二季度以来，政策和经济、股市之间进行着反复的拉锯战。管理层大量利好托市，但市场对经济下行的担忧仍让股市连续下跌。”潘江说。

　　纠结，或许也是对当下投资者心态的准确概括。上半年，“开闸放水”引长期资金入市，改革新股发行制度遏制投机之风，完善退市制度促价值投资回归，管理层呵护市场用心良苦。而“稳增长”政策密集亮相，降准、降息等宽松举措陆续出台，政策面的支持不可谓不强。

　　然而，Ａ股市场对此似乎并不领情。上半年上证综指仅上涨１．１８％，而这一微弱的涨幅也在７月以来的持续调整中被吞噬。

　　对此，南方基金的观点认为，在经济增速出现明显下滑的背景下，“挤出效应”的影响或让宏观调控的作用大打折扣。

　　Ａ股有望逐步筑底企稳

　　ＧＤＰ增速“破８”，或令Ａ股短期内继续低迷震荡。不过，从机构对后市的研判来看，转机的出现并非遥不可及。

　　上投摩根基金在其最新发布的下半年投资策略报告中认为，下半年经济将继续减速，但短期内可能见底。从“三驾马车”来看，随着基建投资力度加大，重大项目推进速度加快，固定资产投资增速有望止住下滑态势；政府节能补贴等消费政策的推进，有望促进消费增速下半年探底后缓慢回升；美国经济缓慢复苏有利于缓解中国出口增速下降，进出口贸易前景“不明朗但不悲观”。

　　数米基金网表示，在消化经济基本面和企业盈利面悲观预期之后，Ａ股有望逐步筑底企稳迎来反弹。

　　尽管经济增速何时“见底”尚待观察，Ａ股估值率先“触底”却已成为投资机构的共识。南方基金认为，所谓股市“底部”难以精确计算，但可以从资金回流的角度进行测算。从２００５年１１月资金供求极端恶化和２００８年１０月经济极端恶化情况下形成的两个Ａ股底部极值标准来看，目前市场仍在底部区域。就估值而言，目前Ａ股市场整体ＰＥ水平相当于２００５年的９９８点、２００８年的１６６４点和２０１０年的２３００点水平，依然处于“历史的估值底部”。

　　上投摩根基金也认为，政策大方向上逐步放松，只是节奏不确定。伴随管理层积极引导资金入市，市场信心尚属稳健。在整体估值处于历史底部的背景下，除非经济下滑速度再次加速，引致企业利润系统性崩塌，否则市场创新低的可能性不大。

　　理性看待Ａ股“转型阵痛”

　　ＧＤＰ增速进一步回落的同时，中国经济见底回升的概率也在逐步增大。不过，这并不意味着Ａ股面临的风险已被充分释放。　

　　南方基金认为，短期来看，Ａ股走势仍将受到国内外经济走势和政策放松力度的影响。三季度市场仍需要等待更多的政策利好信号和流动性进一步改善，才有可能迎来大幅反弹。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙同时提醒，采用降准、降息等数量型和价格型手段可以释放更加宽松的信号，但也应防范陷入“流动性陷阱”。从此前两次降息市场的反应来看，货币政策“失灵”的风险不容忽视。

　　上投摩根基金也表示，国民经济中的一些中长期结构性问题仍待解决，在大规模资金入市时机尚不成熟的同时，企业利润增速仍在下行。由于诸多因素压制了市场的上行空间，下半年Ａ股整体上仍将呈“区间震荡”格局。

　　逐渐展开的业绩中报披露或将一定程度印证机构的担忧。统计显示，截至７月９日，两市已有９９２家上市公司公布了上半年业绩预告，其中４４８家预减，占比高达４５．２％。

　　不过在一些机构看来，尽管市场整体处于下行通道，政策的引导仍为市场提供了明确的结构性机会。潘江表示，除了七大战略性新兴产业之外，享受政策红利、受益于消费升级、具有行业整合能力的企业也具备较好的投资价值。

　　在今年全国“两会”上，中国政府将２０１２年的经济增长目标定位在７．５％。这意味着在经济增长方式转变的进程中，“减速”是必须付出的代价。

　　在潜在增速中枢下移的过程中，判断经济健康程度，质量远比绝对增速更为重要。站在这一角度，投资者或能更加理性地看待当下Ａ股市场正与宏观经济同步经历的“转型阵痛”。据新华社