漫画 章丽珍

　　昨日，宁波港报收5.11元，跌破8月19日定增价8.08元，幅度近37％。在近一年来已实施完成定向增发的上市公司中，宁波港是折价最大的。目前，如宁波港一样，股价跌破增发价的股票不在少数。

　　对于定增“破发”幅度较大的个股，是否能成为投资的价值洼地？

　　记者 张波 

　　宁波港跌破定增价近四成

　　据统计，截至１０月１９日，近一年来，已实施完成定向增发的上市公司共６７２家，其中股价跌破定增发行价的有８０家，占比１１．９０％。这８０家公司中，主板３７家，中小板２４家，创业板１９家。其中，折价幅度排名居前的分别是宁波港３６．７６％、津膜科技３１．９４％、中天城投２９．７９％。恒泰艾普、苏宁云商、华邦健康、广电网络等折价幅度均２成以上。

　　恒信移动今年２月公布增发预案，当时拟定的增发价格为２９．６７元，而昨日公司股票收盘价仅有１８．０３元，在今年披露定增预案的公司中倒挂幅度最大。

　　由于上市公司有内生和外延式增长的战略规划，上市公司定增的发行价往往被认为是股价的一条安全线，“破发”意味着机构、股东、个人等增发对象被套牢，股价的安全边际较高，潜在上涨动能较强。    

　　对于绝大多数公司而言，股价跌破定增价都是其不愿意看到的，有些公司会通过改善自身经营、资产运作等方式提升股价，而有些公司股东则会直接拿钱增持。在定增“破发”公司中，有１０多家公司大股东净增持。今年以来，苏宁云商大股东苏宁电器集团累计增持额达３０多亿元，海南航空、和邦生物、上实发展等净增持额均超过亿元。

　　高位增发成“破发”主因

　　“牛市股票，弱市定增”。自２０１５年６月“股灾”以来，熊途上留下了一批跌破增发价的定增股，这被认为是市场的一个价值洼地。

　　去年是定增大年，市场火爆导致定增价“水涨船高”，之所以会“破发”，无疑是当时增发实施上市的时间点刚好是股市高点位置。据统计，“破发”幅度较高的公司集中在去年５月~８月实施定增的个股。定增“破发”情况增多基本是以２０１５年６月中旬为界。由于在牛市的高点附近确定定增价格，一旦公告实施后就遭遇大盘和个股猛烈下挫的时点，因此“破发”逐渐蔓延到今年。

　　按照机构预测的今年每股收益计算，跌破增发价幅度０．４５％的雅戈尔市盈率为８．８８倍，跌破增发价幅度２５．５１％的中天城投市盈率为９．６７倍。此外，荣盛发展、东方航空、中材国际、海南航空等个股市盈率不足１５倍。但需要说明的是，机构预测的每股收益可能与实际情况存在较大差异。

　　高折价业绩股或有戏

　　上市公司定增往往是基于对未来投资项目的乐观预期，甚至会对未来业绩给出一定承诺。此外，参与公司定增的股东也是对公司进行了深入研究，并对未来持有良好的预期，若公司短期股价“破发”或形成一定的价值洼地。

　　分析人士称，如果个股定增价远高于目前市价，则现价具有较大的安全边际，比机构具有更多的先发优势。特别是接近解禁期的一些个股，参与定增的机构一般会进行自救。

　　某分析师认为，对于已经发布定增预案但尚未实施的个股，在定增获批只差“临门一脚”之时，上市公司层面扭转股价“倒挂”的意愿最为强烈。

　　业内人士表示，在上市公司已经获得证监会核准至定增实施的这段时间内，如果出现“破发”定增底价的情况，套利机会将更为明显。对于定向增发的“破发”个股，那些定增发行份额多、募集金额大的个股值得关注，尤其是那些有业绩支撑的个股，出现黑马的概率非常高，具有长期投资的特性。

　　不过，业内人士也提醒投资者，今年以来Ａ股的调整使得部分公司为确保定增方案实施，采用调整定增价格的手段“保驾护航”。但在当前市场的系统性风险依然较大的背景下，对于下调发行价格导致“破发”不成立的公司，投资者如果过早介入，可能会遭受损失。另外，按照证监会规定，自定增方案核准批复起，公司有６个月的时间实施定增，过期批复将失效。随着监管层对并购重组的关注，或会有更多上市公司放弃定增计划。