李 伦

　　特别提款权（Ｓｐｅｃｉａｌ Ｄｒａｗｉｎｇ Ｒｉｇｈｔ，简称ＳＤＲ）是ＩＭＦ于１９６９年创设的一种补充性国际储备资产，是一种可兑换自由货币的权利和记账单位。ＳＤＲ不是货币，也不是对基金组织的债权，而是对ＩＭＦ成员国的可自由使用的货币的潜在求偿权。 

　　ＩＭＦ执董会每５年对ＳＤＲ货币篮子进行一次审查。２０１５年１２月１日，ＩＭＦ宣布将人民币纳入ＳＤＲ货币篮子。２０１６年１０月１日起，人民币纳入特别提款权（ＳＤＲ）新货币篮子正式生效，成为第三大权重货币———美元（４１．７３％）、欧元（３０．９３％）、人民币（１０．９２％）、日元（８．３３％）、英镑（８．０９％）。 

　　人民币国际化进程迈出关键一步 

　　人民币纳入ＳＤＲ，使世界货币体系更具多样化，它既确立了中国在世界经济中的大国地位，也增加了ＳＤＲ在全球市场的代表性和合法性。而且在充分考虑中国的国际影响力的情况下，ＩＭＦ的定值更具代表性，这也使得ＩＭＦ在全球的普遍影响力得以提高。人民币纳入ＳＤＲ，促使中国加入ＩＭＦ的代表性得到提高，使人民币国际化进程迈出了关键一步，使我国人民币可结算的范围得以扩大。在全球经济中，人民币在储备货币、结算货币、交易货币等都将会有很大的提升。

　　人民币纳入ＳＤＲ，就是ＩＭＦ对人民币作为国际货币的信用背书。这有利于国际市场把人民币作为储备货币、结算货币、投资货币，全面推进人民币国际化的进程。人民币纳入ＳＤＲ，有利于境外央行及国际投资者增持人民币资产，有助于人民币汇率的稳定。人民币纳入ＳＤＲ，也有助于我国参与全球经济治理，参与完善国际货币政策和秩序，进一步推动中国金融改革及汇率制度改革，促进中国在货币政策、外汇市场和金融体系方面的持续性改革，帮助中国更好地融入国际金融市场大家庭。中国在国际金融领域将会更有作为，不仅惠及中国民众，也将尽力惠及世界。

　　人民币纳入ＳＤＲ，可能会减缓资本流出，在一定程度上减轻人民币贬值压力，但短期内不会逆转人民币贬值压力。而且人民币纳入ＳＤＲ以后，需要向国际货币体系靠齐。这就要求我国一是要开放资本项目，二是要扩大汇率制度的弹性。这就需要政府加强相应的监管力度，而这也从另一侧面为我国深化资本市场改革提供了一个契机。 

　　人民币“入篮”后面临的新挑战

　　首先，人民币原来基本钉住美元的汇率调控方法必须要调整。因为如果长期将人民币钉住美元，人民币进入ＳＤＲ货币篮子后实际上就等于增强了美元在ＳＤＲ货币篮子中的权重。市场对人民币汇率波动仍然按照老的传统只看人民币对美元的升降，这是需要逐步改变和适应的过程。当然，保持人民币汇率指数稳定并不一定会使人民币对美元保持稳定，人民币与美元汇率经常波动可能会对中国出口企业带来一定的汇率风险，因为尽管人民币国际贸易结算的规模在增加，但是中国出口贸易以美元结算的比重仍然高达５０％以上。进出口企业和其他经济主体需要增强运用金融工具套期保值规避汇率波动的能力来管理相应的风险。

　　其次，人民币进入ＳＤＲ货币篮子将会逐渐促进人民币在海外进入市场的交易规模，人民银行的货币政策受外部冲击和影响的因素将会增大。海外离岸市场的人民币规模扩大到一定程度可能会形成对境内金融市场的冲击效应。未来央行的货币政策调整需要更多地考虑境外离岸人民币的反应，在政策工具（准备率、基准利率）调整后可能出现的套利和套汇交易对我国央行货币政策的有效性会有负面影响。

　　再次，人民币跨境交易规模扩大在客观上会倒逼国内金融市场开放程度提高，国内市场受外部投机冲击的渠道也会增加。在人民币纳入ＳＤＲ以后，国际金融市场自由使用货币会要求，进一步放开人民币自由使用，以及人民币汇率制度要更为公开透明。而随着金融市场开放程度的提高，对于金融宏观审慎监管和金融违规行为查处的能力也需要大幅度提高，现有的监管体制也需要进一步完善。这就需要提高整个社会应对变动的抗风险能力，要发展我国货币的原生产品，完善避险工具，降低资本流动带来的风险。